监管政策与执法趋势 - 2025年是A股市场监管逻辑深化、制度执行强化的一年，监管核心围绕“投资者权益保护”展开[2][3] - 证监会强调“监管与司法协同共治”，以维护投资者合法权益和市场生态，促进市场高质量发展[3][5] - “零容忍”执法将与民事追偿更紧密联动，行政处罚后符合条件的案件将更快启动特别代表人诉讼程序[3][12] 投资者赔偿机制进展 - 金通灵案是继康美药业、泽达易盛后又一单适用特别代表人诉讼程序并作出实体审判的案件，该制度采用“明示退出、默示加入”方式，低成本、集约化维护投资者权益[4] - 锦州港案也已适用特别代表人诉讼程序审理，标志着该制度正被切实有效地贯彻落实[4] - 五矿证券就广道数字虚假陈述设立先行赔付专项基金，证监会支持相关方主动开展先行赔付工作[5] - 特别代表人诉讼已从零星试点走向常态化、可预期的监管与司法工具，放大了违法者的潜在赔偿责任[5] - 2025年共有31只股票的投资者索赔案件获得一审或终审胜诉判决，且仍处于诉讼时效内[9] 信息披露违法与执法情况 - 2025年有264家上市公司因涉嫌信息披露违法被立案调查，监管部门保持持续高压态势[6] - 上市公司违法行为集中于几类典型形态：系统性财务造假、关联交易及资金占用未依法披露、重大事项披露失真或遗漏[8] - 2025年11月，太原重工、三七互娱等多家公司密集收到预处罚或正式处罚决定，处罚力度与责任范围较以往更为严格[8] - 一旦被立案调查，后续被认定违法并受行政处罚的概率较高，且往往是行政处罚、投资者索赔乃至退市程序的前奏[7] 退市机制与民事追责 - 2025年退市机制作用进一步显现，年内已有13家公司因财务造假等重大违法行为触及强制退市情形，数量处于近年来相对高位[8] - 以*ST元成为例，其因连续多年财务造假及发行文件造假，面临高额罚款、责任人市场禁入并进入强制退市程序[9] - 退市并不当然免除上市公司的民事赔偿责任，只要行为构成证券虚假陈述且投资者符合条件，仍可依法索赔[9] - 财务造假已与资本市场最严厉的退出机制直接衔接，深刻影响市场参与各方的行为预期[9] 2026年监管与投资者保护展望 - 2026年“零容忍”执法将与民事追偿更紧密联动，“首恶”与“帮凶”将面临立体追责，覆盖上市公司及中介机构[12] - 投资者保护从“事后救济”向“事中事前”渗透，高效的索赔机制本身成为最有效的威慑[12] - 中小投资者保护依旧是监管层的重要大事，可能聚焦集体诉讼门槛再降低、强制分红加码（如要求连续三年盈利公司现金分红率不低于30%）[12] - 可能建立“吹哨人”奖励制度，内部举报财务造假最高可获罚金30%的奖金，以及推动退市赔偿基金落地[13]