核心观点 - 首次覆盖并给予招商积余“买入”评级 公司作为央企物管公司 内生外拓并举 业绩韧性强 能够实现稳健增长 同时后续分红比例有望逐步提升 [1] 公司背景与股东优势 - 公司具备央企背景 是A股物管行业龙头 在机构类物业领域占据领先地位 [2] - 控股股东招商蛇口为公司提供稳健的项目资源 实控人招商局集团拥有庞大的跨界业务资源 相关业务协同为公司业务提供新的增量空间 [2] 业务结构与增长动力 - 2025年上半年 公司物业管理服务收入88亿元 同比增长16.8% 收入占比达96.6% [3] - 2025年上半年 公司商业运营业务在管项目72个 收入0.9亿元 同比增长30.7% 拉高整体资产管理业务增速 [3] - 商业运营业务随着后续项目数量增长 未来有望贡献新动能 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司营收同比增长16.2% 增速在可比公司中最快 [4] - 2025年上半年公司归母净利润同比增长8.9% 增速在可比公司中第二快 [4] - 2024年公司毛利率为12.0% 2025年上半年为12.1% [4] - 2024年公司净利率为5.1% 2025年上半年为5.4% 后续仍具备改善空间 [4] 股东回报政策 - 公司于2024年12月10日首次实施股份回购 在2024年12月10日至2025年11月27日期间 累计回购近663万股 占公司总股本的0.62% [5] - 公司分红比例由2021年约20%逐年升至2024年30% 未来有望持续提升 [5]