核心观点 - 双焦（焦煤、焦炭）市场偏弱的基本面与“反内卷”政策预期形成多空博弈，价格预计将维持宽幅震荡格局 [2][5] - 截至12月31日，焦煤主力合约收报1115.0元/吨，环比下跌3.21%；焦炭主力合约收报1693.0元/吨，环比下跌2.19% [2][12] - 月度价格走势呈现“月初回调探底，中旬强势反弹，月末宽幅震荡”的特征，全月波动幅度较大 [2][12] 供应分析 - 焦煤供应：年末部分矿区检修导致供应阶段性回落，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为79.6%，环比减少4.6个百分点；原煤日均产量177.2万吨，环比减少10.2万吨；精煤日均产量69.0万吨，环比减少5.0万吨 [3][13] - 焦炭供应：独立焦企全样本产能利用率为71.72%，环比微增0.06个百分点；焦炭日均产量62.72万吨，环比增加0.05万吨；全国247家钢厂样本焦炭日均产量46.83万吨，环比增加0.03万吨，产能利用率85.58%，环比微增0.06个百分点 [3][4][13] - 供应格局：焦煤中长期供应宽松格局未改，矿山库存呈累库态势；焦炭日均产量虽小幅回升，但安全限产与钢厂提降预期制约了焦企生产积极性 [2][5][14] 需求分析 - 铁水产量：247家钢厂日均铁水产量227.43万吨，环比上周增加0.85万吨，同比去年增加2.23万吨 [4][13] - 高炉运行：247家钢厂高炉开工率78.94%，环比上周增加0.62个百分点；高炉炼铁产能利用率85.26%，环比上周增加0.32个百分点 [4][13] - 钢厂盈利：247家钢厂盈利率为38.1%，环比上周增加0.87个百分点，但同比去年减少9.95个百分点 [4][13] - 需求状态：铁水产量虽有小幅反弹但增量有限，市场情绪偏悲观；当前处于钢材消费淡季，钢厂利润偏低，采购谨慎，对双焦的需求支撑不足 [2][5][14] 库存分析 - 焦煤库存：焦煤总库存4104.3万吨，环比增加59.7万吨；其中矿山库存528.8万吨，环比增加1.5万吨；独立焦化厂库存531.6万吨，环比增加1.6万吨；钢厂焦化库存802.3万吨，环比减少4.4万吨 [4][14] - 焦炭库存：焦炭总库存978.7万吨，周环比基本持平；其中独立焦化厂库存91.6万吨，环比减少0.6万吨；247家钢厂库存644.0万吨，环比增加1.8万吨；18港口库存243.1万吨，环比减少1.1万吨 [4][14] 市场逻辑与展望 - 焦煤逻辑：焦企处于盈亏平衡线，采购以刚需为主，价格缺乏上行驱动 [2][5] - 焦炭逻辑：铁水回升叠加钢材消费淡季，钢厂利润偏低，采购谨慎，需求支撑不足 [2][5] - 政策影响：“反内卷”政策博弈仍在，其执行效果有待观察；钢厂提降预期升温 [2][5][14] - 后续关注：需重点关注冬储进度 [2][5]