核心观点 - 第一上海首次覆盖佳鑫国际资源并给予“买入”评级 目标价82.4港元 认为公司正处在关键的价值释放拐点 坐拥世界级核心资产 资源禀赋奠定长期增长基石 是市场上稀缺的纯钨矿标的 当前股价具备极高的安全边际和吸引力 [1] 公司概况与业务模式 - 公司是一家总部位于哈萨克斯坦的钨矿开发企业 核心资产为巴库塔钨矿项目 业务模式覆盖钨矿的勘探、开采、加工及销售全链条 主要产品为钨精矿 [2] - 公司于2025年8月28日在港交所主板上市 募集资金主要用于产能扩张、深加工布局及债务偿还 [2] - 2025年4月巴库塔钨矿已启动一期商业化生产 公司未来计划在中亚地区探索更多投资有色金属资源的机会 [2] 生物质业务 - 公司生物质业务主要分为生物质直燃发电、生物质供热或热电联供和生物质及垃圾发电一体化 [3] - 公司独有的一体化模式通过共享电网、水处理等公用系统 发挥协同效应 有效降低项目整体开发及营运成本 快速渗透县城环保市场 [3] - 公司运用战略性选址和强大的生物质供应网络 使得2014-2017年的原材料成本保持稳定 从而保障了项目的盈利水平 [3] - 目前 公司一体化模式的内部收益率能达到16%以上 [3] 危废处置业务 - 公司目前可处理42种危险废物 项目主要分为危废填埋、危废焚烧以及危废综合处置三种类型 [4] - 项目主要分布于危废产量丰富且集中的华东地区及山东地区 目前危废项目的内部收益率超过20% [4] - 公司的危废处置价格介于每吨2000元至每吨17000元之间 2017年的危废处置平均价格为2732元/吨 同比增长13.4% [4] - 公司的危废项目储备丰富 在建及筹建的项目总危废处置能力达44.2万吨/年 [4]