文章核心观点 - 2025年底贵金属价格创历史新高后剧烈回调，市场呈现高波动特征，但长期多重上涨逻辑未变，仍具配置价值 [1][3][4] 价格表现与市场波动 - 2025年12月24日，国际现货黄金首次突破4500美元/盎司，现货白银最高触及72.7美元/盎司，年内涨幅分别超过70%和逼近150% [1] - 2025年12月29日，现货白银剧烈回调，单日跌幅达到9.08% [1] - 2025年全年贵金属市场价格总体呈现震荡上涨态势，多次创新高 [1][3] 价格上涨驱动因素 - 宏观与政策因素：美联储降息预期是主要催化剂，美国2025年11月失业率升至近年新高，核心CPI低于预期，强化政策宽松预期，市场押注2026年多轮降息，推动美元走弱和实际利率下行 [2] - 避险与配置需求：全球地缘政治风险持续发酵，叠加2025年底资产再平衡周期，促使资金加速涌入贵金属市场避险 [2] - 工业需求支撑：光伏装机规模扩张、AI服务器需求激增等因素大幅拉动了白银的工业消费需求，工业供需失衡引发结构性行情 [2] - 投资与投机资金：市场形成强烈看涨惯性，国内铂钯期货上市吸引关注度提升，投机资金与趋势资金加速入场，放大了价格涨幅 [3] - 央行购金：全球央行延续自2022年以来的“购金热”，世界黄金协会数据显示，各国央行2025年10月份净买入53吨黄金，环比增长36% [3] 市场结构与格局变化 - 2025年贵金属市场呈现黄金领涨、白银爆发的格局 [2] - 黄金方面，投资需求逐步取代央行购金成为主导力量 [2] - 白银方面，工业刚性需求与期货交割量的激增导致现货出现显著溢价 [2] 近期回调原因与风险 - 价格突然回调是前期市场大涨后获利盘堆积，叠加主要交易所推出风控措施，引发部分投资者集中获利了结所致 [3] - 美国芝商所集团近期全线上调包括金、银、钯金、锂等在内的金属期货交易保证金 [3] - 上海期货交易所也从2025年12月30日收盘结算时上调保证金标准和涨跌停板幅度 [3] 未来展望与核心逻辑 - 短期：贵金属价格高波动或将持续，价格已处历史高位，投资者获利回吐行为、货币政策宽松不及预期等因素可能带来回调压力 [4] - 长期：全球货币宽松周期开启、各国央行持续购金与全球去美元化进程深化，叠加地缘政治风险居高不下，贵金属仍具有较好的配置价值 [4] - 黄金长期逻辑：美联储降息周期方向相对明确，宽松货币政策将推动实际利率下行与美元走弱，降低持有成本，构成周期性支撑；央行购金与去美元化形成结构性托底 [4] - 白银及其他金属：工业需求赋予白银、铂金、钯金更高弹性；白银兼具“工业+金融”双重属性，价格波动弹性相对更大 [2][4] - 资金面：市场资金与情绪正逐步回暖，ETF持仓回流，也将成为贵金属上涨的重要支撑因素 [4] - 关键决定因素：美联储货币政策以及美国通胀形势依旧是决定金价走势的关键因素 [4]