国产GPU公司IPO热潮与市场表现 - 近期多家国产GPU公司集中上市，引发资本市场热潮 [1][17] - 摩尔线程于2025年12月5日登陆A股，上市首日开盘价650元/股，较发行价上涨468.78%，市值一度突破3000亿元，后续最高达4422亿元 [7][22] - 沐曦股份于2025年12月17日登陆科创板，发行价104.66元/股，高开568%，市值突破3000亿元，中一签最高浮盈逼近40万元，刷新近十年A股纪录 [2][7][18] - 壁仞科技于2026年1月2日登陆港股，成为“港股GPU第一股”，上市首日盘中一度涨近120%，收盘涨75.82%，报34.46港元，市值一度超1000亿港元，收盘市值为826亿港元 [2][7][11][22][27] 上市后股价大幅回调 - 上市初期狂热过后，公司股价出现显著回调 [3][19] - 摩尔线程股价自最高价回调约37%，市值相较4423亿元的高位减少超1600亿元 [3][9][23] - 沐曦股份股价自最高价回调约35%，市值减少超1200亿元 [3][9][23][24] - 壁仞科技上市首日涨幅最终低于80%，总市值不到千亿港元，仅为摩尔线程、沐曦股份市值的三分之一左右 [3][11][19][27] 财务表现：高研发投入与持续亏损 - 三家公司营收虽增长但均未盈利，面临高研发投入带来的持续亏损 [4][20] - 摩尔线程2022年至2024年累计亏损约50亿元，累计研发投入38.1亿元，营业收入合计仅约6亿元 [11][27] - 沐曦股份2022年至2025年第一季度归母净利润累计亏损32.90亿元，研发投入合计24.66亿元，远超11.16亿元的营收总和 [11][27] - 壁仞科技2022年至2024年累计研发投入27.3亿元，2022年至2025年上半年累计营收4.58亿元，亏损63.57亿元 [11][27] 商业模式与高昂资本开支 - 公司均采用无晶圆厂（Fabless）经营模式，将制造、封装、测试环节委托给专业厂商 [12][28] - 该模式下的主要开支在于流片费用，需要向晶圆代工厂支付巨额预付款以锁定产能 [12][29] - 沐曦股份的预付款余额从2022年末的0.52亿元飙涨至2025年一季度末的11.07亿元，反映了为保障供应链而进行的提前支付 [12][29] 市场竞争格局与生态挑战 - 全球及中国AI芯片市场呈现高度集中格局，英伟达占据垄断或领先地位 [13][30] - 2024年，英伟达、华为海思、AMD在国内AI芯片市场份额分别为54.4%、21.4%、15.3% [13][30] - 按2024年中国市场收入计，前两大参与者合计占94.4%份额，其中总部于美国的GPU公司占76.2% [13][30] - 英伟达占据超过80%的全球AI芯片市场份额，并与AMD形成“一超一强”格局 [13][30] - 构建软件生态是行业核心壁垒，英伟达的CUDA生态构成巨大挑战 [13][30] - 国产厂商策略包括兼容CUDA生态（如沐曦的MXMACA软件栈）或自建生态（如摩尔线程的MUSA架构），但突破CUDA垄断仍面临困难 [14][15][31] 融资历史与市场预期 - 上市前，公司已获得巨额私募股权融资 [8][23] - 摩尔线程融资超10次，总金额达百亿级别，投资方包括腾讯、字节、联想等 [8][23] - 沐曦股份集结超100家投资方，报告期内经历七次增资，总金额数十亿元 [8][23] - 壁仞科技在过去五年获得10轮融资，公开发行前募资总金额超过90亿元 [8][23] - 上市潮源于中美科技竞争加剧及市场需求爆发，市场期待中国诞生对标英伟达的公司 [8][23] - 当前股价反应了市场对未来需求的强烈预期，但公司业绩尚未充分释放，需从核心技术壁垒实现突围 [15][31]