国产GPU公司IPO热潮与市场表现 - 2025年12月至2026年1月，三家国产GPU公司密集上市，引发资本市场热潮 [4] - 摩尔线程于2025年12月5日登陆A股，发行价114.28元/股，首日开盘价650元/股，较发行价上涨468.78%，总市值一度突破3000亿元，最高达4422亿元 [2][4] - 沐曦股份于2025年12月17日登陆科创板，发行价104.66元/股，首日高开568%，中一签浮盈最高逼近40万元，刷新近十年A股上市首日单签盈利纪录，市值突破3000亿元 [2][4] - 壁仞科技于2026年1月2日登陆港股，成为“港股GPU第一股”，开盘价35.70港元，较发行价上涨82%，盘中最高涨近120%，最终收涨75.82%，市值一度超过1000亿港元 [2][4] 上市后股价大幅回调 - 上市热潮后，公司股价均出现显著回调，市值大幅回落 [2][6] - 摩尔线程股价自最高价回调约37%，市值相较高位4423亿元减少超1600亿元 [2][6] - 沐曦股份股价自最高价回调约35%，市值相较高光时刻减少超1200亿元 [2][6] - 壁仞科技收盘市值826亿港元，不到千亿港元，仅为摩尔线程和沐曦股份市值的三分之一左右 [2][6] 公司财务与经营状况 - 三家公司过去三年营收均增长，但均未实现盈利 [2] - 摩尔线程2022年至2024年累计亏损约50亿元，累计研发投入38.1亿元，营业收入合计仅约6亿元 [7] - 沐曦股份2022年至2025年第一季度归母净利润累计亏损32.90亿元，同期研发投入合计24.66亿元，营收总和11.16亿元 [7] - 壁仞科技2022年至2025年上半年累计营收4.58亿元，累计亏损63.57亿元，2022年至2024年累计研发投入27.3亿元 [8] 行业模式与资本开支 - 公司均采用无晶圆厂（Fabless）经营模式，将制造、封装、测试等环节委托给专业厂商 [8] - 该模式下的主要投入在于流片费用，需要向晶圆代工厂支付巨额预付款以采购产能 [8] - 沐曦股份的预付款余额从2022年末的0.52亿元飙涨至2025年一季度末的11.07亿元，主要为保障未来原材料供应 [8] - 上市前，公司已获得巨额私募融资：摩尔线程融资超10次，总金额达百亿级别；沐曦股份集结超100家投资方，总融资数十亿；壁仞科技完成10轮融资，募资总额超90亿元 [5] 市场竞争格局与挑战 - 全球及中国AI芯片市场呈现高度集中格局，英伟达处于垄断地位 [9] - 2024年，在中国AI芯片市场中，英伟达（全功能GPU）市场份额为54.4%，华为海思（ASIC）为21.4%，AMD（GPGPU）为15.3% [9] - 按2024年中国市场收入计，前两大参与者合计占94.4%的市场份额，其中总部位于美国的GPU公司市占率76.2% [9] - 英伟达在全球AI芯片市场份额超过80%，与AMD形成“一超一强”寡头垄断格局 [9] - 生态是GPU行业的核心壁垒，英伟达的CUDA生态构成主要挑战 [9] - 国产厂商策略包括兼容CUDA生态（如沐曦的MXMACA软件栈）或自建生态（如摩尔线程的MUSA架构），但突破CUDA生态垄断道阻且长 [9][10]