核心观点 - 立邦中国在经历20年近8倍增长后，预计2025年将出现首次营收下滑，公司正通过业务结构调整、战略转型及开拓新增长点来应对挑战并寻求未来增长 [1] 业务结构分析与挑战 - 预计2025年营收将出现首次下滑，主要原因是营收占比超过80%的建筑涂料业务承压 [1][2] - 建筑涂料业务中，零售业务基本持平，但工程业务呈现明显下滑趋势 [2] - 工程业务下滑主因是过去过于侧重住宅地产，而2024年全国住宅新开工面积下降23.0%，2025年1-9月下降18.3% [2] - 与住宅地产下滑对比，工业地产持续上行，2026年新开工面积有望达到7亿平方米，公司正发力工业地产以调整结构 [2] 战略转型：从产品到“产品+服务” - 公司战略正从过去的“渠道+品牌”转向“创新+服务”，不再仅销售产品，而是通过服务带动销售 [3] - 2022年推出的“魔术漆”是“创新+服务”战略下的产物，旨在通过标准化产品和认证施工人员提供“所见即所得”的服务 [3][4] - “魔术漆”是一种能呈现石材、皮革等质感效果的艺术涂料，公司对其进行了标准化改造以响应消费升级、环保和标准化交付趋势 [4] - 公司已与中装协、人社部合作，在全国40多个地区设立培训认证基地，目前拥有6000多名持证“魔术师” [5] - 目标是到2026年将认证“魔术师”数量大幅提升至6万人，以加速市场渗透 [6] - 公司已获得上海浦东新区颁发的首张外资《民办学校办学许可证》，并即将在河北廊坊申请办学，以强化本地服务能力 [6] - 未来运营模式将结合“中心化”与“去中心化”：交付中心化以降低成本，服务边缘去中心化以增强组织弹性 [6] 现有业务亮点与利润率 - 尽管营收面临下滑压力，立邦中国仍保持了两位数的利润率 [7][8] - 公司表示已不愿参与无谓的价格战，当前的高利润率是“修内功”的结果 [8] 工业涂料成为新增长引擎 - 在建筑涂料调整的同时，工业涂料板块已出现新的增长动能 [8] - 2024年中国工业涂料市场价值为3024亿元，其中汽车涂料436亿元、船舶涂料115亿元、风电涂料27亿元、集装箱涂料66亿元等细分市场增长强劲 [8] - 公司汽车涂料业务持续保持两位数增长 [9] - 公司正围绕新能源产业构建“三电生态圈”，将产品应用拓展至电机与储能电站 [9] - 在2025年进博会上，公司展示了针对低空经济、新能源汽车等赛道的全球及中国首展新品，如“立邦低空飞行全域涂装解决方案”、“新能源动力电池包涂装解决方案”等 [9] - 公司工业涂料布局与中国产业转型（如“十五五”规划提出的新能源、低空经济等）相衔接，瞄准未来万亿元级市场 [12] 产能扩张与研发投入 - 2025年5月，投资超7亿元的立邦汽车涂料全球最大生产基地在天津投产，年产能达13.3万吨，使在华汽车涂料总产能提升逾30% [13] - 位于上海浦东的立邦亚太研发创新中心已于2024年8月开工，建成后将成为公司在亚太地区最大的研发中心 [13] 组织变革与未来展望 - 过去四年，公司组织形态不断调整，最终演变为前中后台模式，以打破各业务线封闭运作，支撑业务伸展 [13] - 公司预计2026年业绩不会快速飙升，但2027年会有比较明显的进展 [13] - 公司认为未来涂料行业趋势是B端大于C端，并且其B端业务正在逐步扩大 [13] - 公司强调中国是其全球最重要、最有机会的市场，竞争环境驱动其主动求变 [13] 合作与生态构建 - 公司与清华大学、复旦大学等多所高校签署产学研合作协议 [10] - 公司与湛新、科思创、科莱恩等国际知名原材料生产商战略合作，在多个涂料领域展开技术合作 [10]