核心观点 - 地缘冲突加剧与长期不确定性支撑贵金属价格 长期“去美元化”趋势、央行购金、债务及货币宽松环境均利好黄金 白银在供应紧张与工业复苏需求下弹性或高于黄金 基本金属中铜因供给扰动与能源转型需求受支撑 铝则因供给刚性及AI电力需求看好补涨 [1] 贵金属：黄金 - 地缘冲突加剧（如美军打击委内瑞拉）引发避险情绪 但短期金价波动有限 需警惕局势升级风险 [1] - 长期看全球“去美元化”趋势加速 央行和投资者持续购金 黄金受益于债务和货币宽松的交易方向 [1] - 美国债务总额突破38.5万亿美元 财政赤字高企 降息趋势下国债利率上涨体现对债务规模的担忧 看好未来黄金价格 [1] - 黄金价格中枢中长期仍有望上行 投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局 [1] 贵金属：白银 - ETF资金强劲流入 全球现货库存紧张甚至出现交割困难 [1] - 尽管需求回落 但供应端缺口突出 预计未来几年供需缺口将持续扩大 [1] - 在宽松周期下工业复苏需求使得白银弹性高于黄金 看好未来白银价格 [1] 基本金属：铜 - 铜作为能源转型关键金属 供给端全球主要矿山事故频发 预计2025年第四季度供给减少20万吨产量 [1] - 宏观环境对铜价形成支撑 [1] 基本金属：铝 - 铜铝比出现失调 [1] - 国内电解铝供给呈现刚性 [1] - AI领域爆发式增长占据电力优先级 供应端扰动待落地 看好铝价补涨 [1] 投资工具提及 - 关注直接投资实物黄金 免征增值税的黄金基金ETF（518800） [1] - 关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1]