2025年A股市场回顾 - 2025年是A股历史性的“跃升之年”，市场在制度改革与产业趋势驱动下实现标志性突破 [1] - 上证指数中枢从年初约3200点稳步上行，一度站上4000点创近十年新高，年末走出“11连阳” [1] - 全年累计成交额首次突破400万亿元，日均成交达1.72万亿元 [1] - A股总市值年内首次跨越100万亿元大关，成为全球第二大股票市场 [1] - 市场结构上，大科技成为最强主线，人工智能、半导体、算力、人形机器人等硬科技板块贯穿全年，催生多只翻倍牛股 [1] 2026年宏观环境与政策展望 - 2025年前三季度中国GDP同比增长5.2%，在全球主要经济体中保持前列 [2] - 2026年财政政策将延续“更加积极”基调，赤字率预期在2025年4%的基础上或将维持4%左右水平 [3] - 财政发力方向集中在三领域：支持“两新”“两重”项目建设以推动基建投资；通过以旧换新、消费补贴激活商品消费并扩大服务消费供给；加大对科技创新、高端制造等新质生产力领域的财政补贴与税收优惠 [3] - 货币政策将“继续实施适度宽松”，机构预期可能实施10BP降息与50BP降准，以降低企业融资成本 [4] - 美联储2026年可能实施两次25BP降息，将缓解人民币汇率压力，叠加央行连续14个月增持黄金，外资流入A股趋势有望加速 [4] - 结构性货币政策工具将持续聚焦科技创新、中小微企业和资本市场，引导金融资源向新质生产力板块集聚 [4] - 经济工作“八个坚持”中，“坚持内需主导”与“坚持创新驱动”构成核心任务，政策将通过提升居民财产性收入激活内需，并培育新质生产力优化供给结构 [5] 2026年A股市场驱动因素与展望 - 资金面上，内资与外资流入有望形成合力 [6] - 国内新开股票账户数量突破2500万户，权益类基金发行规模提升，在低利率与赚钱效应下趋势将强化，公募基金、保险资金等权益配置比例有望继续提升 [7] - 美联储降息推动美元指数回落，人民币升值预期将吸引更多外资配置A股，外资流入规模有望创历史新高 [7] - 企业盈利有望迎来拐点，PPI指标自2022年10月负增长后，有望于2026年年中前后转正，年底回升至0.2%-0.5%区间 [8] - 非金融A股企业盈利增速有望实现5%-16.5%的同比增长，中性预期集中在8%-12% [8] - 2026年A股将告别由估值扩张主导的行情，进入由企业盈利实质性修复驱动的新阶段，市场风格有望从2025年极致的“成长占优”转向更加均衡 [8] - 全年市场或呈现“震荡上行、中枢抬升”的态势，形态上更接近“全面牛市” [9] - 高盛认为中国股市慢牛行情正在酝酿，预计到2027年底还有38%的上涨空间 [9] 2026年核心行业配置主线 - 行业配置应遵循“把握产业趋势，兼顾安全边际”原则，构建攻守兼备组合 [11] - 科技成长主线：作为新质生产力核心引擎，随着“人工智能+”行动深入，AI技术从基础设施迈向行业应用变现，能将技术转化为实际产品和服务的公司有望迎来业绩爆发 [11] - 半导体行业受益于国产替代与全球周期上行共振，商业航天、量子科技、生物制造等“未来产业”具备巨大想象空间 [12] - 高端制造领域，包括军工、工业母机、航空发动机等关乎战略安全和产业升级的板块，将持续受益于政策支持和全球产业链重构 [12] - 红利资产主线：在利率长期低位环境下，能提供稳定高股息回报的资产配置价值凸显，可能迎来价值重估 [13] - 重点关注现金流充沛、分红意愿强的板块，如银行、煤炭、石油石化、交通运输及部分公用事业企业 [13] - 周期与消费主线：随着全球制造业PMI企稳回升和美联储降息，对原材料需求可能回暖，供给受限的资源品（如有色金属）有望迎来价格中枢上行 [14] - 消费板块在政策刺激和内生动力修复下，预计呈现温和的“K型复苏”，具备产品创新能力和品牌溢价的高端消费、受益于国潮和健康理念的新兴消费领域更具弹性 [14] - 出海逻辑坚实，机械、汽车零部件、家电等具有全球竞争力的中国制造企业，有望持续拓展海外市场打造“第二成长曲线” [14] - 配置过程中建议根据宏观经济数据、政策变化与市场情绪动态调整组合结构，并严格控制单一赛道配置集中度 [14]