公司上市与市场地位 - 松果出行正式向港交所主板递交上市招股书，由华泰金融控股（香港）担任独家保荐人 [1] - 按2024年交易额及截至2024年底已投放电单车数量计算，公司号称是中国外围发展区域中最大的共享电单车服务营运商，并在中国整体市场中位居第四 [1] - 截至2025年9月30日，公司在全国422个市县共投放454,627辆共享电单车 [1] 用户增长与业务模式 - 注册用户总数由2023年底的9900万增至2024年底的1.13亿，并进一步攀升至2025年9月30日的1.28亿 [1] - 商业模式是依托松果人工智能运营管理系统，为用户提供中短途出行解决方案，共享电单车服务是核心 [2] - 平台服务、广告服务、电单车及备件销售成为业务生态系统的补充部分 [2] - 公司采取“农村包围城市”的差异化发展策略，长期深耕县域及低线城市等外围发展区域 [9] 财务表现 - 2023年、2024年及2025年前9个月，公司总收入分别为9.53亿元、9.62亿元和7.45亿元 [3] - 同期，共享电单车服务的收入分别为9.35亿元、9.33亿元和6.98亿元 [3] - 同期，毛利分别为1.5亿元、1.81亿元及1.81亿元，毛利率分别为15.8%、18.9%以及24.3% [3] - 同期，净亏损分别为1.92亿元、1.51亿元及5999万元 [3] - 经调整净亏损分别为8008万元、4407万元，而2025年前9个月实现经调整净利润2640万元 [3] - 截至2025年9月30日，公司持有的现金及现金等价物为1.57亿元 [6] 成本与费用结构 - 报告期内，研发开支分别为1.28亿元、1.22亿元及8520万元，支出逐年走低 [4][5] - 报告期内，销售及营销开支占收入比例从3.0%降至2.8% [4] - 报告期内，一般及行政开支占收入比例从9.9%降至8.7% [4] - 报告期内，应收款项分别为790万元、1760万元和2020万元，逐年走高 [5] - 报告期内，分别录得应收款项亏损拨备910万元、1790万元及2710万元 [5] 负债与经营挑战 - 报告期内，公司的流动负债净额约11.27亿元、12.04亿元和14.52亿元，增速有所加快 [7][8] - 公司自成立以来已产生重大亏损，且可能无法在短期内实现或维持盈利 [9] - 公司经营历史相对较短，业绩历史模式未必能反映未来业绩，且共享电单车业务仍处于相对早期的增长阶段 [9] - 公司成功取决于与地方政府建立和保持长期合作关系，以及以符合地方行政标准的方式运营的能力 [10] - 地方政府有权规管公司共享电单车服务的营运规模及方式，例如限制投放数量或营运地理范围 [10][11] - 合作协议可能被撤销、质疑或终止，或条款出现不利变动，从而对业务产生不利影响 [11]