行业需求分析 - 2025年1-10月国内光伏新增装机累计达252.87吉瓦，同比增长39%，其中5月单月装机高达92.92吉瓦，政策驱动的抢装潮是主要推动力 [1] - 国内装机结构中，集中式与工商业分布式合计占比达86%，是主力 [1] - 基于强劲表现，中国光伏行业协会已将2025年全年新增装机预期由215-255吉瓦上调至270-300吉瓦 [1] - 海外市场中，亚非拉地区成为最大亮点，贡献全球光伏增长的核心增量，推动全球装机预期同步上调至570-630吉瓦 [1] - 展望2026年，国内政策将引导行业从规模扩张转向效益优先，海外呈现“成熟市场稳健、新兴市场爆发”格局，中东、非洲、东南亚、拉美等地将成为全球增长核心引擎 [2] 行业供给与技术发展 - 2025年光伏行业迎来系统性“反内卷”拐点，政策遏制低价竞争，能耗标准收紧加速高成本产能退出 [3] - 多晶硅价格自2025年7月低点上涨近50%，行业整合已启动，预计2026年价格中枢将稳定于60-80元/千克，龙头公司盈利有望显著修复 [1][3] - 技术端，BC技术凭借背面无遮挡设计实现高端分布式溢价，钙钛矿技术正式迈入吉瓦级量产元年，去银化进程加速 [1][3] - 中国光伏企业加速全球化布局，在东南亚构建“规避壁垒+就近供应”产能，并在中东通过“项目+制造”模式深度绑定本地能源转型，形成全产业链出海新格局 [3] 产业链投资机会 - 在价格修复背景下，可关注多晶硅及一体化组件龙头公司，如协鑫科技、通威股份、大全能源、晶澳科技、天合光能、晶科能源、隆基股份、TCL中环、双良节能、福莱特、福斯特等 [4] - 随着产业盈利修复，降本增效的新技术有望实现从0到1的突破，带来估值提升机会，核心关注聚和材料、帝科股份、爱旭股份、帝尔激光、迈为股份、东方日升等公司 [4] - 钙钛矿迈向吉瓦级量产元年，上游材料与设备厂商将率先受益，核心关注金晶科技、万润股份、捷佳伟创、帝尔激光、京山轻机、德龙激光、曼恩斯特等公司 [5]