市场表现 - 2026年港股首个交易日，恒生科技指数一度涨超4% [1] - A股2026年首个交易日，上证指数时隔34个交易日重回4000点 [2] - 聚焦港股的ETF强势上涨，港股通互联网ETF易方达(513040)涨4.64%，恒生科技ETF易方达(513010)涨3.6% [3] - 科技板块，尤其是聚集了大量中国最优质科技大厂的港股科技板块，继续占据C位 [5] 人民币汇率影响 - 近期人民币对美元汇率跌破“7”这一重要心理关口，升至数月甚至数年来高位 [8] - 人民币升值反映了国际资本对中国经济基本面企稳复苏的预期增强，以及对未来宏观政策环境的信心修复 [9] - 对于主要以港元计价的港股而言，人民币升值意味着中资公司的内在价值提升 [10] - 人民币汇率走强将大幅降低海外投资者的汇率对冲成本，甚至能带来额外的汇兑收益，提升港股资产的吸引力 [12] - 人民币升值预期加速了全球配置型资金从高估值区域向低估值、高赔率区域的流动 [14] 资金流向 - 内地投资者通过港股通（南向资金）持续净流入港股，2025年全年流入量超过1.4万亿港元，创历史新高，较2024年的8079亿港元增长73.89% [15] - 内资和外资形成合力，出现“外资回补+内资托底”的局面 [16] - 南下资金主要流向了金融、科技、医药生物以及消费等板块，全年净买入最多的个股包括阿里巴巴、美团-W、建设银行、腾讯控股、小米集团、中芯国际等 [20] - 2025年，恒生科技ETF易方达(513010)吸金190.47亿元，港股通互联网ETF易方达(513040)净流入资金86.45亿元 [23] - 外资呈现“哑铃型”配置：一端增持以腾讯、网易为代表的科技互联网龙头，另一端增持能源、电信、国有大型银行等高股息、低估值的资产 [26] - 资讯科技业是2025年以来港股最早迎来转折的行业之一，2025年2月吸引外资净流入284.8亿元；5月和7月分别实现净流入457.5亿元、212.3亿元 [26] 行业与公司基本面 - 互联网公司经过近两年的“降本增效”，利润率、现金流均已显著改善 [26] - 腾讯的游戏、金融科技及企业服务板块稳健，阿里巴巴的国际电商、云计算等业务增长势头良好 [26] - 人工智能正从概念步入大规模商业化应用，各大公司在大模型、AI赋能搜索、广告、电商、云计算等领域取得实质性进展 [26] - AI驱动下的广告精准度和转化率提升，直接增厚了核心业务的利润 [26] - 监管环境常态化，鼓励发展成主基调；中央经济工作会议强调大力发展AI等前沿科技 [27] - 各地政府推出的促消费、扩内需措施，直接利好阿里巴巴、美团等与终端消费紧密相关的平台 [27] - 部分成熟的互联网巨头开始提高派息比例，或实施大规模回购，使得其股息率具备较好的防御功能 [38] 估值与技术分析 - 自2025年三季度触及阶段性高点后，恒科等几个主要的港股科技指数进入调整，期间最大跌幅超过20% [29] - 从技术角度看，已大致完成一个中级调整，具备反弹基础 [30] - 截至2026年1月4日，恒生科技指数的动态市盈率（P/E）为22.57倍，低于其自发布以来的历史平均值（约31.32倍），处于历史分位数的31.36% [34] - 中证港股通互联网指数动态市盈率为24.32倍，低于其自发布以来的历史平均值（约25.74倍），处于历史分位数的45.09% [34] - 与美股纳斯达克指数（动态市盈率40.44倍）相比，恒生科技指数的估值折让近50% [35] - 恒科估值也落后于像印度、韩国等市场的科技指数 [35] 综合驱动因素与展望 - 港股科技板块走强，是“汇率催化 + 资金回流 + 政策利好 + 技术超跌 + 估值洼地”多重因素共同作用下的必然结果 [41] - 低估值意味着赔率不错，企业盈利改善和AI等新技术的商业化，构成了长期基本面支撑和价值锚 [41] - 内外资合力为行情提供持续的流动性支持，汇率、政策、技术面形成共振，提供了股价上涨的直接驱动力 [41] - 港股科技板块基于价值修复的行情仍在进行中 [41] - 当前时点可以看做由“价值修复”切向“价值成长”的窗口期 [42]