公司上市与估值 - 天数智芯将于1月8日以股票代码“9903”在港交所挂牌上市 [1] - 公司发行价为每股144.6港元，募资额约35亿港元，IPO市值达354亿港元 [2] - 公司是“国产GPU四小龙”中资历最深的公司，成立于2015年 [3][4] 公司历史与治理结构 - 公司发展历程充满波折，经历了创始人出走、两次换帅及战略反复摇摆 [4] - 创始人李云鹏于2019年主导推出首款边缘端AI推理芯片“Iluvatar CoreX I”后退出管理层 [8][9] - 前工信部官员刁石京接任后，主导公司转向通用GPU赛道，并于2021年推出中国首款通用GPU产品 [9][10][11] - 目前公司由财务投资人与职业经理人共治，第一大股东为上海数麒，持股23.61% [4][11] 技术与市场地位 - 公司是中国首家实现推理及训练通用GPU芯片量产的公司，并首家采用7nm工艺达成该里程碑 [7] - 公司IPO前最后一轮融资估值为120亿元，低于摩尔线程、沐曦股份等同行超200亿元的估值 [8] 财务表现与产品收入 - 2024年公司收入达5.4亿元，同比增长超80% [5] - 产品分为AI训练（天垓系列）和AI推理（智铠系列）两条线 [12] - 2024年及2025年上半年，训练类GPU产品收入分别为2.69亿元和1.9亿元，占总收入比重约5成 [12] - 2025年上半年，推理类GPU产品收入为0.87亿元，同比增长超3倍 [15] - 2024年训练类产品毛利率为60.2%，高出推理类产品13.5个百分点 [12] - 2025年上半年推理类产品毛利率为32%，同比下滑超20个百分点 [17] 产品策略与市场竞争 - 训练类GPU是公司主要收入来源，但2025年上半年产品单价为3.04万元，同比下滑近1/4 [13] - 公司主动降低天垓Gen1售价以加速销售，并计划推出天垓Gen4及Gen5等新一代产品 [14] - 推理市场竞争激烈，例如摩尔线程S5000推理卡性能对标NVIDIA H100 [17] - 公司计划在2025年第四季度及2026年第二季度推出新一代智铠Gen2和Gen3u推理GPU [17] 行业趋势与前景 - AI大模型市场刺激了公司收入增长 [5] - 生成式AI规模化落地推动推理需求爆发，中国AI计算侧重点正从训练端加速向推理端迁移 [16][17] - 公司作为拥有“训练+推理”全栈布局的厂商，其未来发展受到市场关注 [6][18]