国内外宏观环境与政策驱动 - 国内政策利好频出，2026年国补方案调整并新增智能产品，第一批625亿元超长期特别国债资金已提前下达，汽车报废更新补贴政策超预期，提振铝需求预期[1] - 国家发展改革委与国家能源局明确2030年电网接纳分布式新能源能力将达9亿千瓦（900GW），支撑新能源发电量占比提升至30%，利好铝长期需求[1] - 海外美联储降息预期博弈及委内瑞拉地缘局势动荡，激发市场对供应链稳定性的担忧，避险情绪升温[2] 资金轮动与比价效应 - 贵金属与有色金属轮番大涨后，资金轮动至铝市场，节后沪铝高开上涨突破23000关口，创近四年新高[1] - 铜铝比价远超历史正常区间，市场强化对铜铝比值修复的预期，投机资金流向沪铝，推动铝价形成外溢上涨动力[3] - 节后在宏观情绪助推下，资金投机情绪浓厚，沪铝涨幅明显[3] 短期铝基本面分析 - 季节性淡季需求整体有韧性但表现趋弱，汽车板块因新车型上市及补贴政策退出预期，订单与排产回升，用铝需求走强[4] - 光伏组件受海外订单缩减及国内装机放缓影响，排产明显回落，对铝消费形成拖累[4] - 储能系统快速扩张带来显著的铝材增量需求，部分抵消光伏板块下滑的负面影响[4] - 铝价攀升及淡季影响下，下游铝加工企业开工率下降，截至12月31日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率较上周下滑1个百分点至59.9%[4] - 国内电解铝运行产能受天花板限制已处高位，海外受电力影响供给增量乏力且扰动频发，供给收紧预期增强[4] - 下游畏高情绪下维持刚需采购，国内铝锭库存自12月中开始转势累库，假期期间累库明显[4] 长期铝供需预期 - 长期铝供需预期向好，虽然传统地产需求偏弱、光伏用铝负增长，但交通运输板块增长稳定，加上储能等需求增量，未来铝需求增长存良好预期[5] - 当铜铝比值超过4倍时，铝材替代需求会显著提升，空调行业“铝代铜”成为新动力，美的、海尔等19家企业联合推进，工信部等十部门明确支持“以铝节铜”[5] - 供应端受天花板限制，产量将维持低增速，当前库存水平偏低，即使未来需求增速放缓，铝供应缺口也可能放大，长期对铝价有支撑[6]