新规核心内容与目标 - 中国证监会修订并发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，自2026年1月1日起施行 [2] - 改革涉及费率结构、收费模式、利益分配等多个维度的系统性变革，预计对基金管理人、销售机构及投资者产生深远影响 [2] - 新规核心在于优化销售费用结构、全面强化对短期交易行为的约束、同步建立对长期投资的激励机制 [2] - 旨在引导行业从“卖方销售”模式向“买方投顾”模式转型，重塑行业生态与利益格局 [2] 对短期交易行为的约束 - 对股票型、混合型等场外基金，无论A类或C类份额，持有时间不足7天、30天或180天，赎回费率将分别不低于1.5%、1.0%和0.5%，且费用须全额计入基金财产 [3] - 此举终结了C类份额凭借“超过7天免赎回费”规则吸引短线资金的优势，统一了各类份额的短期持有成本基准 [3] - 持有不满半年的基金份额均可能面临赎回费，C类与A类份额在赎回费层面的差异基本抹平 [4] - 新规削弱了C类份额作为低成本短期交易工具的属性，引导投资者基于持有期预期理性选择份额类别 [4] 对C类份额销售服务费的规范 - 为C类份额按日计提的销售服务费设置上限：股票型、混合型基金不超过0.4%/年，指数型、债券型基金不超过0.2%/年，货币市场基金不超过0.15%/年 [4] - 建立长期持有奖励机制：除货币基金外，对投资者持有超过一年的基金份额，不得再收取销售服务费 [4] - C类份额仍需计提销售服务费，对于持有期不长的投资者，其成本劣势将凸显 [4] 对债券与指数基金的差异化安排 - 为保障流动性需求，新规对债券型基金和指数型基金的赎回费安排了差异化条款 [4] - 基金管理人可对个人投资者持有满7日、机构投资者持有债券基金满30日后，另行约定更灵活的收费安排 [4] 对销售机构收入模型的冲击 - 销售服务费与客户维护费是销售机构的两大收入支柱，新规大幅压降了前者的费率上限 [5] - 货币基金销售服务费降至0.15%，较市场上常见的0.25%水平下降显著 [5] - 过去C类份额因能持续产生销售服务费，成为渠道重点推介对象，部分绩优基金的C类规模远超A类 [5] - 新规下，单纯依靠流量变现和交易通道服务的模式难以为继，销售机构必须提供真正的投顾服务、资产配置建议等增值服务 [5] 行业让利与价值链重塑 - 公募基金费率改革分三阶段推进，改革完成后累计每年将为投资者让利超500亿元 [6] - 仅第三阶段的销售环节费用改革，每年就可为投资者让利约300亿元 [6] - 赎回费全额计入基金财产，资金完全让渡给基金份额持有人 [6] - 销售服务费空间的压缩，改变了基金管理人与销售渠道的合作“预算”，削弱了其作为购买“流量位”或利益交换工具的效力 [6] - 新规推动行业价值链重新分配，销售机构必须依靠真正的专业服务能力留住客户 [6] - 基金公司的投资业绩、品牌声誉以及为渠道提供的投研、投教等深度支持将变得更加重要 [6] - 行业竞争将从费用驱动和渠道博弈，转向以投资者长期收益为核心的综合服务能力竞争 [6] 改革意义 - 新规是公募基金行业迈向高质量发展、践行金融为民理念的关键一步 [7] - 通过费率杠杆，将投资者利益、机构行为与行业长期健康发展目标对齐，标志着中国公募基金行业生态重塑进入新阶段 [7]