核心观点 - 2025年保险资金在权益市场表现活跃，全年举牌次数达39次，创2016年以来新高，主要受政策松绑与低利率环境下寻求收益弹性的双重驱动 [2][5] - 银行股是险资布局的“压舱石”，举牌次数占比近4成，其低估值、高股息特征契合险资稳健偏好；公用事业板块也因稳定现金流和防御属性备受青睐 [2][7][8] - 监管部门自2023年以来持续优化政策引导“长期资本”入市，险资正通过增配权益资产寻求收益弹性，未来有望成为资本市场的重要稳定力量 [2][5][8] 市场活跃度与举牌概况 - 2025年险资举牌次数从2024年的20次攀升至39次，接近翻倍，创下十年新高 [2] - 平安人寿是全年最活跃的举牌机构，共计举牌12次，仅8月就完成3度举牌，增持邮储银行H股至15%，并触及中国太保H股和中国人寿H股的举牌线 [2][4] - 其他活跃险企包括：长城人寿举牌4次，弘康人寿举牌4次（其中3次为连续增持郑州银行H股至15.27%），中邮人寿举牌4次且标的分散 [3][4] - 瑞众人寿、泰康人寿及新华保险在2025年各有不少于2次的举牌动作；阳光人寿、民生人寿、利安人寿、信泰人寿等亦达成举牌 [3] - 险资对多只个股连续加仓，多次触发举牌线，例如平安人寿对招商银行H股、农业银行H股、邮储银行H股均举牌3次，一路增持至15%以上 [4] 投资标的偏好与行业分布 - H股成为险资举牌的主要目标，在39次举牌涉及的29只个股中，有21只为H股，占比超7成，主要因其估值较低、股息率较高，具备配置“性价比” [7] - 银行股是全年举牌的“重头戏”，举牌次数占比近4成，获举牌标的包括邮储银行H股、招商银行H股、杭州银行A股、农业银行H股、中信银行H股、郑州银行H股、浙商银行H股等 [7] - 银行股的高股息率是吸引险资的关键，例如招商银行H股股息率达6.31%，浙商银行股息率达6.73%；此外，投资也有助于业务协同，如新华保险举牌杭州银行以促进银保协同 [7] - 险资罕见举牌同业，例如中国平安举牌中国太保H股，持股比例达5.04%，这被市场解读为对保险行业基本面筑底向好的认同，且保险股也属于“红利”范畴 [8] - 除金融股外，电力、环保、新能源等公用事业板块个股也因稳定现金流、高股息、弱周期等特点受到险资青睐 [8] 驱动因素与政策背景 - 政策鼓励是险资积极入市的重要驱动力，自2023年以来，监管部门通过优化偿付能力与风险因子、推动长周期考核机制、提高权益投资比例上限及拓宽入市渠道等政策，打通险资入市堵点 [5] - 低利率环境下，保险机构面临利差损压力，需要通过增配权益市场来增厚收益、寻求收益弹性并抵御相关风险 [5] - 举牌提速是险资增配权益市场的侧影，截至2025年3季度末，行业股票配置比例已达到10%，入市力度显著增强 [8] 配置方式与未来展望 - 除常规二级市场增持外，部分险资通过战略配售、基石投资等方式入场，例如泰康人寿作为基石投资者参与峰岹科技H股IPO，投资账面余额1.79亿元，占H股股份类别的8.69% [5] - 通过适度提升权益投资比例，保险公司可提高投资收益弹性，并通过长期投资于高ROE、高分红的优质上市公司增加确定性分红收入，增厚净投资收益安全垫 [8] - 业内普遍预期险资将进一步增配权益市场，据中信建投预测，在悲观/中性/乐观情景下，2026年保险资金对公开权益的增量配置规模分别约为9681亿元、10696亿元、11754亿元 [9]