核心观点 - 特斯拉2025年全球交付量连续第二年下滑，核心电动汽车业务面临补贴退坡、车型老化及中国竞争对手（特别是比亚迪）激烈竞争的压力 [1][3][4] - 公司正将未来增长引擎押注于自动驾驶、机器人出租车、人工智能及能源业务，但这些领域实现可观收入仍需数年时间，且面临激烈竞争 [2][5][7] - 尽管短期业绩承压且估值高昂，但基于其在自动驾驶、能源等领域的长期潜力，部分观点认为其股票仍值得持有 [18][19] 2025年交付表现 - 2025年第四季度交付418,227辆汽车，同比下降16%，其中Model 3/Y交付406,585辆，其他车型11,642辆 [3] - 2025年全年交付约164万辆汽车，较2024年的近180万辆下降超过8%，为连续第二年年度下滑 [3][9] - 销量下滑速度加快：2024年交付量同比降幅为1%，2025年同比降幅扩大至超过8% [4] - 比亚迪在2025年以226万辆纯电动汽车的销量超越特斯拉，同比增长28% [4] 未来增长叙事与业务进展 - 自动驾驶与机器人出租车：公司将全自动驾驶（FSD）和机器人出租车视为最有价值的未来板块 [5] - 机器人出租车服务于2025年6月推出，已在奥斯汀和旧金山运营，并计划扩展至凤凰城、拉斯维加斯、达拉斯、休斯顿和迈阿密 [5] - 特斯拉FSD车队累计行驶里程已超过70亿英里，并已开始测试无安全员的无人驾驶机器人出租车 [5][6] - 公司计划在车载系统中集成AI聊天机器人Grok，以增强其AI货币化能力 [6] - 机器人业务：人形机器人Optimus被视为长期增长驱动力，强化了公司不仅是汽车制造商的叙事 [7] 能源业务表现 - 能源发电与存储业务是公司当前亮点，主要得益于Megapack和Powerwall产品的强劲需求，该部门也是利润率最高的业务 [10] - 2025年第四季度，部署了创纪录的14.2吉瓦时（GWh）的储能产品 [10] - 2025年全年，储能产品部署量同比增长48.7%，达到46.7吉瓦时（GWh） [10] 财务估值与市场预期 - 特斯拉股票过去一年表现逊于行业整体 [13] - 公司基于未来12个月销售额的估值倍数超过13.75倍，远高于行业平均水平 [14] - 市场共识预期特斯拉2025年收入和每股收益（EPS）将分别同比下降3%和33% [16] - 然而，对2026年的收入和EPS共识预期则显示，将较2025年预期水平分别增长11.6%和42.4% [16] 竞争格局 - 在自动驾驶领域，Alphabet旗下Waymo处于领先地位，其整个车队已实现无安全员运营，每周付费出行订单近期已超过45万次 [7] - 在电动汽车市场，中国制造商比亚迪已成为全球领导者，并在2025年从年度销量上超越了特斯拉 [4]