公司业务与战略转型 - 公司正在围绕以多年期租约为锚点、具备可复制融资结构的高性能计算托管业务进行重建 [1] - 公司运营两大业务板块：传统数据中心托管业务和高性能计算托管业务 传统业务运营两个完全签约的北达科他州站点 总计约286兆瓦 高性能计算业务是主要的增长引擎 负责设计、建造和运营专注于人工智能的设施 [1] - 公司正将重点转向人工智能级计算托管 两个Polaris Forge园区已获得总计约160亿美元的租约 [8] 核心项目进展与产能规划 - 在Ellendale的Polaris Forge 1园区已完全租出400兆瓦给单一租户CoreWeave 首个100兆瓦预计在2025年末确认租赁收入 随后150兆瓦在2026年中 另外150兆瓦在2027年上线 [2] - 在Harwood附近的Polaris Forge 2园区已破土动工 初始300兆瓦预计2026年上线 全部300兆瓦于2027年完成 一家美国投资级超大规模用户已租赁200兆瓦 并在该园区潜在的1吉瓦扩展容量中拥有最多800兆瓦的优先购买权 [2] - 公司目前有700兆瓦的容量正在各园区建设中 设计选择包括直触芯片液冷 设计PUE目标为1.18 几乎零用水 利用达科他州超过200天的自然冷却来加速高功率密度AI工作负载的交付 [3] 财务状况与收入模式转变 - 近期收入主要由与Ellendale首个100兆瓦相关的一次性、低利润率的租户设备安装贡献 随着建筑达到“服务就绪”并全面上线 收入确认将转向多年期租赁租金 其经济效益优于安装工作 [4] - 这一转变应能提高盈利可见度 因为2026年和2027年的分阶段上量将以合约租金流取代安装收入 传统托管业务保持完全利用 为高性能计算租金的逐步引入提供连续性 [4] - 据Zacks一致预期 2026财年收入预计为2.809亿美元 较2025财年报告的数据增长30.4% 每股亏损预期为0.31美元 过去30天未变 而2025财年公司报告每股亏损0.80美元 [6] 融资策略与长期合约价值 - 公司通过资产层面的交易结构为建设提供资金 旨在限制公司股权稀释 在2026财年第一季度 公司从麦格理的一笔优先股融资中提取了1.125亿美元用于Polaris Forge 1 为Polaris Forge 2获得了5000万美元的设备融资 随后又筹集了额外的优先股 [3] - 公司预计Polaris Forge 1在大约15年内的合约租赁收入约为110亿美元 Polaris Forge 2与其主力超大规模用户的合约总收入在估计的15年期内约为50亿美元 [5] - 尽管客户集中度高 但这些长期租约锚定了租金流 并支持一旦分阶段租赁开始后更具持续性的盈利状况 [5] 市场表现与竞争环境 - 公司股价在过去一年中上涨了187.1% 表现远超Zacks金融板块16.6%的回报率 [7] - 公司面临来自大型数据中心运营商的激烈竞争 例如Equinix运营着超过260个全球数据中心 并利用其xScale产品组合服务寻求高功率密度基础设施的超大规模用户 [8] - 在公司的传统业务领域 Riot Platforms正在通过新的高性能计算设施进行扩张 计划容量超过1吉瓦以支持AI工作负载 这凸显了追求类似需求的领域竞争激烈 执行力和租约深度将是关键差异化因素 [8][9]