宏观经济与市场环境 - 2025年全球贸易摩擦愈演愈烈，“反内卷”政策加速落地，美联储年内三度降息，人工智能狂潮席卷全球，地缘紧张局势加剧 [1] - 上证指数全年上涨18.41%，最高突破4000点，创2015年以来十年新高 [1] - 人民币汇率创逾两年半新高，2025年全年升幅4.43%，录得五年来最大年度涨幅 [1] - 中国债市10年期国债收益率整体上行约20个基点，30年和50年国债收益率年内上行幅度高达约40和50个基点 [1] 贵金属市场表现 - 贵金属成为2025年最大赢家，沪金年度涨幅58.28%，沪银年度涨幅128.57%，稳居国内商品年度表现榜首 [3] - 沪金在年底创出1024元/克历史新高，沪银创出19998元/千克的纪录高位 [3] - 价格上涨主要受贸易战、美国降息、美元走软以及中东局势紧张、俄乌和平协议不确定等事件带来的避险需求支撑 [3] - 上半年黄金引领上涨，但5月起黄金阶段性滞涨，白银表现显著超越黄金，市场在金融属性与商品属性交易间快速切换 [4] - 年底上市的铂、钯期货上演过山车行情，铂在12月录得6个涨停、2个跌停，钯录得5个涨停，2个跌停 [4] 有色金属市场表现 - 有色金属全面开花，沪铜年度涨幅33.17%，创下自2009年以来最大年度涨幅，成为基本金属中表现最好的品种 [5] - 年底沪铜突破10万元/吨关键关口，创出102660元/吨的纪录新高 [5] - 锡成为基本金属中年度涨幅第二大的金属，沪锡年度大涨31.88%，受缅甸供应中断和印尼出口收紧影响 [5] - 铝年度涨幅为15.90%，受到中国限制冶炼产能的支撑 [5] - 镍价将录得2023年以来首个年度涨幅，沪镍年内涨幅达6.49%，受印尼政府计划削减2026年采矿配额以支持镍价推动 [5] 碳酸锂市场表现 - 碳酸锂2025年实现“V”型反转，全年录得涨幅58% [6] - 上半年供增需减，矿端成本支撑坍塌，价格于6月跌至5.8万元/吨附近，创上市以来新低 [6] - 三季度成为转折点，国内对锂资源开发的合规性监管收紧导致供应意外收缩，同时需求进入旺季，价格快速拉升至9万元/吨附近 [6] - 四季度需求淡季不淡，储能市场爆发式增长，新能源汽车出现“需求前置”效应，供需格局改善推动价格于年末最高上探13.5万元/吨关口 [6] 黑色产业链市场表现 - 钢铁行业处于“深度调整周期”，需求结构性分化，高端制造业用钢需求强劲，但房地产与基建领域拖累建筑用钢需求 [7] - 钢材期货年线收报五连阴，螺纹主连年跌幅近6%，热卷主连年跌幅超4% [7] - 2025年铁水平均日产量高达236.6万吨，同比增长超3%，处于历史高位区间 [8] - 焦煤焦炭现货价格整体呈现“先跌后涨、中枢下移”的格局，年线继续收跌 [8] - 铁矿石为黑色产业链中唯一年线收阳的品种，一定程度上受到关税及汇率等因素支撑 [8] 油脂油料市场表现 - 2025年美豆上涨3.7%，为三年来首次上涨，全年大多时间维持低位震荡 [9] - 国内豆粕主力连续合约2025年小幅收涨1.97%，结束此前两年大幅下跌走势 [9] - 菜粕主力连续合约2025年收跌1.87%，为连续第三年收阴 [9] - 国内三大油脂整体走势先涨后跌，豆油主连全年涨幅1.95%，菜油主连年度收涨0.33%，棕榈油主连年线收跌0.97% [10] - 菜油走势相对独立，核心驱动在于中加贸易关系紧张导致进口菜籽锐减，菜油港口库存持续去化 [10] 能源市场表现 - 2025年国际油价震荡走低，美油主连累计跌超20%，布油主连累计跌逾18%，SC原油年线大跌22.81% [11] - 市场供需过剩、宏观经济承压、以及地缘风险趋缓是推动油价震荡下跌的主要原因 [11] - 2025年为油市增产大年，欧佩克积极推动增产，美国页岩油产量屡创新高，巴西、圭亚那等新兴产油国加剧全球供应过剩格局 [11] 化工市场表现 - 2025年化工板块指数年度累计跌幅超过10%，创10年来最大年度跌幅 [12] - 纯碱、烧碱、PVC、纯苯、丙烯期货均跌破上市开盘价，价格刷新历史低位 [12] - 橡胶板块整体承压，三大品种平均跌超10% [12] - 聚酯板块表现相对抗跌，其中PTA涨逾4%，PX涨近4% [12]