文章核心观点 - 好市多商业模式稳健且增长强劲 但当前股价估值过高 可能难以持续支撑其优异表现 [1][2][10][13] 业务增长表现 - 2026财年第一季度总销售额同比增长8.2% 达到约660亿美元 [4] - 2026财年第一季度可比销售额增长6.4% 其中数字渠道可比销售额大幅增长20.5% [4] - 可比销售额增长由客流量和客单价共同驱动 [4] - 2025财年全年总销售额同比增长8.1% 达到约2700亿美元 [6] - 剔除汽油价格和汇率影响后 2026财年第一季度“其他国际市场”可比销售额增长6.8% 高于美国市场5.9%的增幅 [5] - 公司国际业务势头强劲 在仍有巨大扩张空间的市场表现突出 [2] 会员费收入与会员基础 - 2026财年第一季度会员费收入同比增长14% 达到约13.3亿美元 增速快于销售额增长 [8] - 会员费是高质量的收入来源 具有高利润率和经常性特征 [8] - 会员费增长部分得益于去年9月的会费上调 美国及加拿大会费上涨贡献了不到一半的增长 [9] - 付费行政会员数量同比增长9.1% 达到3970万 [9] - 总付费会员数量同比增长5.2% 达到8140万 [9] 估值水平 - 公司市盈率高达47倍 远期市盈率为42倍 估值水平过高 [2][10] - 当前市盈率略高于英伟达 远超亚马逊 甚至高于苹果 [11] - 高估值带来了估值风险 即使公司经营良好 股价也可能因估值回归而下跌或表现不佳 [10][13] 竞争环境 - 公司面临来自亚马逊等电商玩家的激烈竞争 [12] - 实体零售方面 沃尔玛旗下的山姆会员店是成功的竞争对手 克罗格和BJ's Wholesale也可能逐步侵蚀其市场 [12]