文章核心观点 - PTA期价短期受供应增加预期、下游亏损抵触及终端淡季影响回调，但中期供需重构逻辑未改，价格中枢上移趋势不变 [1][6][7] 成本端（PX）分析 - PX-石脑油价差升至360美元/吨，同比提升96%，短流程MX-PX价差156美元/吨，同比提升160%，盈利修复推动闲置装置重启 [2] - 亚洲PX装置负荷升至80.9%，同比提升1.5个百分点，沙特、日本、越南、韩国等多套装置重启或满负荷，累计释放产能363万吨 [2] - 2026年PX计划新增产能650万吨，全部集中在下半年，上半年供应弹性极小 [2] - 2026年二季度迎来全球PX检修高峰期，国内计划检修720万吨，海外检修316万吨，预计供应减量达5%，PXN价差有望维持强势格局 [2] 供应端（PTA）分析 - PTA行业2026年无新增产能投放，正式迈入存量竞争阶段 [3] - 本周PTA整体负荷升至78.1%，加工费周均价回升至347元/吨 [3] - 1-2月检修计划涉及产能905万吨，占总产能近10%，预计月均开工率维持75%低位 [3] - 3月将迎来PTA检修高峰，恒力、逸盛等头部大厂集中检修，涉及产能770万吨，占总产能近8% [3] - 2026年一季度PTA开工率呈“先稳后降”态势，3月将降至70%73% [3] - 在低加工费常态化背景下，高成本老旧产能出清进程将进一步加快 [3] 库存与供需平衡 - 截至2026年1月4日，PTA社会库存降至289.5万吨，环比减少4.39万吨，处于历史低位区间 [4] - 1-2月受聚酯季节性降负影响，PTA或出现小幅累库，但累库规模将显著小于历史同期 [4] - 伴随一季度供应收缩预期兑现及需求端逐步回暖，PTA市场有望在3月后开启去库周期 [4] 需求端分析 - 短期：PTA价格冲高后，除DTY外聚酯环节多数产品陷入亏损，聚酯工厂放缓采购节奏，织造行业进入传统淡季，江浙织机开工率持续回落，坯布库存累积，聚酯开工率从91%回落至90.8% [5] - 中期：2026年国内聚酯计划新增产能400万吨，同比增速4.4%，折合PTA需求增量320万吨，且投产集中在前三季度，形成持续刚需支撑 [5] - 出口方面，2025年11月PTA出口环比大增61%，东盟等新兴市场出口增长有望对冲印度新增产能带来的部分进口需求削弱 [5] - 当前国内外纺服库存处于低位，后续补库需求集中释放有望进一步拉动产业链需求回升 [5] 价格展望 - 短期：受PX供应恢复、下游高价抵触、终端季节性下滑影响，PTA期价预计在48005200元/吨区间震荡 [6] - 中期：2026年PTA新增产能增速为零，供应端收缩常态化，聚酯需求保持增长，PX二季度检修带来5%供应减量，供需错配格局逐步凸显，叠加成本支撑，PTA价格中枢有望逐步上移至5100~5600元/吨 [6][7] - 随着3月行业进入去库周期，中期多头配置窗口临近 [7]