股价与估值里程碑 - 德意志银行股价自2008年全球金融危机初期以来首次突破账面价值 早盘交易中攀升至33.95欧元 超越其最近报告的每股账面价值33.66欧元 最终收盘于33.81欧元 [1] - 市净率突破1倍标志着该行在经历多年法律挫折、资产减记和重组后迎来转型关键里程碑 其股价长期处于折价交易状态 [1][4] - 该行股价曾在2020年3月跌至不足5欧元的历史低点 当时市净率仅为0.19倍 [4] 复苏驱动因素与战略调整 - 复苏得益于一系列战略调整生效 该行在去年10月报告称 去年前九个月的利润达到了2007年以来的最高水平 [5] - 通过退出非核心业务并专注于具有竞争优势的领域 成功改善了资产负债表状况 [5] - 摆脱了包括抵押贷款支持证券不当销售在内的长期法律纠纷 并果断退出了股票交易等亏损业务 转而聚焦于固定收益交易和企业银行业务 [6] - 德国政府以债务融资驱动的投资计划预计将利好其投资银行部门 使其作为主权债券发行和企业重组顾问的角色受益 同时企业信贷需求上升也将提振贷款业务利润 [5] 当前盈利水平与未来目标 - 近期股价上涨反映了该行从“微不足道的盈利”向“平均盈利水平”的回归 [4][7] - 分析师确信该行将在报告2025年业绩时实现10%的有形股本回报率目标 [7] - 其设定的2028年达到13%回报率的目标 仍落后于欧洲同行高达22%的目标水平 [4][7] 业务层面挑战与同业比较 - 由于资本消耗型投资银行部门的存在 德意志银行被认为“永远无法达到BBVA或桑坦德银行那样的盈利水平” [7] - 在具体业务层面仍面临整合挑战 Postbank的整合问题一度拖累了其零售业务 资产管理部门DWS在另类投资领域面临压力 [8] - 从长期回报来看 尽管近期股价反弹 但德意志银行过去十年的年化总回报率仍落后于Stoxx 600银行指数 也不及意大利联合信贷银行和法国巴黎银行等竞争对手 [7] - 其表现也被国内竞争对手德国商业银行所掩盖 后者的市净率在潜在收购要约的推动下 已从2020年3月的0.13反弹至2025年的1.4以上 [7]