核心观点 - 美国银行对贵金属领域持积极展望，认为黄金在2026年仍是关键的投资组合对冲工具和潜在回报驱动力，预计黄金均价将达到每盎司4538美元，并可能推升至5000美元 [3][4][5] - 白银价格可能飙升至每盎司135至309美元的峰值区间，对愿意承担更高风险的投资者更具吸引力 [3][4] - 黄金市场虽然价格上涨，但仍被认为投资不足，各类投资组合（包括散户、机构和央行）增加黄金配置仍有很大空间，优化比例可能高达20%-30% [5][6][7] 价格与盈利预测 - 预计2026年黄金平均价格为每盎司4538美元，并可能推升至每盎司5000美元 [3][4][5] - 预计白银价格可能达到每盎司135美元（基于2011年金银比32）或309美元（基于1980年金银比14）的峰值区间 [3][4] - 预计2026年北美13家主要黄金矿商总息税折旧摊销前利润将增长41%，达到约650亿美元 [3] - 预计黄金矿商平均综合维持成本将上涨3%，至每盎司约1600美元 [3] 行业供需基本面 - 预计北美13家主要黄金矿商2026年产量为1920万盎司，较2025年下降2% [3] - 黄金行业面临供应下降和成本上升的预测 [3] - 只需投资需求增长14%即可使金价达到每盎司5000美元，过去几个季度平均增速大致处于此水平 [5] - 要使金价达到每盎司8000美元，则需要投资需求增长55% [5] 投资需求与市场结构 - 近几个月投资需求激增，年内流入黄金支持ETF的资金量达到2020年以来最高水平 [5] - 贵金属目前约占整个金融市场的4%，但高净值投资者仅将其资产的0.5%配置于黄金 [5] - 研究表明，将投资组合的20%配置于黄金可能是一种有效策略，而分析2020年以来数据甚至支持30%的配置比例 [5][6] - 各国央行预计将继续购买黄金，目前黄金平均约占央行总储备的15%，而模型显示优化比例需达到30%左右 [6] 市场驱动因素 - 黄金牛市通常只有在最初触发涨势的根本驱动力消退时才会见顶，而非仅仅因为价格上涨 [4] - 美国货币政策是2026年的重要因素，模型表明在宽松周期中当通胀率高于2%时，黄金价格平均上涨13% [7] - 利率下行趋势本身就可能引发资金转向黄金，无需每次会议都降息 [7][8] - 市场条件趋紧以及盈利对价格的高敏感性，将支持黄金作为对冲工具 [3]