2025年快递行业回顾 - 2025年1-11月全国快递业务量累计完成1807.4亿件，同比增长14.9%，业务收入累计完成13550.6亿元，同比增长7.1%，增长主要得益于电商下沉市场及逆向物流需求增长 [2] - 反内卷政策推动行业价格跌幅收窄，Q3平均价格同比跌幅收窄至5.8%，环比回升0.5%，Q4的10-11月单价同比下降5.8%，环比提升1.7% [2] - 公司层面，顺丰Q3市占率同比提升1.3%，圆通Q3市占率同比提升0.2% [2] 快递板块投资策略与展望 - 行业估值总体处于低位，看好行业有序竞争、竞争强度趋于缓和、格局逐步优化、盈利中枢提升 [1][3] - 需求端预计增速将从高速增长回落至中高位数区间，成本端受益于规模效应、新技术设备应用及管理效率提升，全链路成本仍有优化空间 [3] - 头部公司兼具经营确定性高、现金流稳定、资产负债率低等优势，具有准红利属性，中尾部公司在低盈利基数上，通过经营及管理优化有望实现更高盈利弹性 [1][3] 综合物流板块投资策略 - 跨境空运：2025年前三季度跨境电商进出口约2.06万亿元，同比增长6.4%，前11月民航国际货运周转量达294.6亿吨公里，同比增长19.3%，预计26年需求持续较快增长，但长协价格有回落压力 [4] - 货代：需求量随进出口增长，预计26年需求量稳定增长，若长协价格回落、市场价格波动收窄，锁价模式下代理业务盈利有望同比回升 [4] - 快递出海：前三季度极兔在东南亚、新兴市场业务量同比分别增长65.3%、30.7%，上半年东南亚市场份额达32.8%，同比提升5.4个百分点，预计26年海外快递仍有望保持较快增长 [4][5] - 合同物流：行业业务量已出现积极信号，中国外运Q3业务量在连续下降后同比回升，预计26年货量增速有望企稳回升，行业价格逐步止跌 [5]