文章核心观点 - 对2026年A股市场持乐观态度，认为市场慢牛或仍处上半场，结构性机会明显 [1][2] - A股估值处于历史中枢下方，具备“估值洼地”优势，不存在系统性高估风险 [1][7] - 宏观基本面（实际GDP、名义GDP、上市公司利润增速）预计在2026年将前低后高，对股市偏友好 [2][8] - 2026年投资机会主要围绕三大逻辑：新技术催生的新需求、出海、供给受限的行业 [2][8] 市场整体展望 - 2025年底A股在3900点附近高位震荡，出现主题轮动和阶段性畏高情绪，但国内外不确定性自去年四季度以来有所下降 [1][7] - 2025年A股表现较好，但走势理性，更多是对过去几年过度悲观预期的修复，且修复仅集中在局部景气上行的成长和周期行业 [1][7] - 在地产逐步出清背景下，A股将成为未来居民最重要的可配置资产，预计将见证股市波动率下降和宏观基本面见底 [2][8] - 2026年上半年国内财政和货币空间有限，内需（地产链、汽车链、基建建筑等领域）将是较大拖累，增速缺乏上行弹性 [2][8] 投资逻辑一：新技术催生的新需求 - 核心产业主线是AI，全球AI资本开支开启带动海外算力、半导体、电力、储能和工业金属需求快速增长 [3][9] - 光模块等领域增速或更高，并带动中上游配套基建和材料需求 [3][9] - 2026年预计仍是AI相关领域业绩爆发的一年 [3][9] 投资逻辑二：出海 - 2026年一季度，出海领域（特别是美国占比高的公司）面临明显的高基数负面影响，需对公司业绩做更细排查 [3][9] - 更关注创新药授权出海的受益股，中国工程师红利爆发使创新药行业优势明显扩大 [3][9] - 2026年预计有更多创新药品种完成出海，并持续兑现在当期业绩中 [3][9] 投资逻辑三：供给受限的行业 - 供给受限领域主要集中在有色等上游资源品，尽管2025年已有较大涨幅，但多数品种缺乏强供给弹性，价格仍有上涨空间 [4][10] - 供给受限原因一：已勘探资源储量有限（如金、铜、银、锡），新矿勘探到开采周期长（至少15年），且开采难度和成本越来越高 [4][10] - 供给受限原因二：地缘政治、天灾、环保等因素限制产量增长（如铝、钴、锡） [4][10] - 需求端受AI需求爆发、美国再工业化、中国内卷竞争等因素支撑，芯片、服务器、电力和端侧需求催生金属需求上升，能明显抵消经济下行带来的需求回落 [4][10] - 化工个别领域在2026年已开始没有新增产能，可能带来价格企稳甚至反弹 [4][10]