全球贸易政策与金融市场动荡 - 2025年4月2日，美国特朗普政府单边加征“对等关税”，引发全球金融市场持续剧烈震荡 [1] - 2024年10月至2025年10月，G20国家实施的贸易限制性措施覆盖贸易额高达2.9万亿美元，首次超过贸易便利化措施，其中2.35万亿美元与美国贸易政策直接相关 [1] - 美国金融市场全年频繁上演“股债汇三杀”，达18次之多，关税战与金融市场动荡相互强化 [1] - 全球贸易政策范式发生转变，从“基于规则的开放”转向“基于实力的博弈”，加剧全球经济“碎片化”风险 [2] 全球数字货币竞争与监管 - 全球主要经济体在数字货币领域的竞争从技术探索转向制度构建与布局 [3] - 2025年7月18日，美国通过《GENIUS法案》，首次正式确立加密货币监管框架 [3] - 2025年5月21日，中国香港通过《稳定币条例草案》，稳定币进入法治化轨道 [3] - 欧洲中央银行计划在2029年前引入数字欧元，并为欧元区提供现金和私人支付系统的电子替代方案 [3] - 数字货币监管的核心逻辑是国家间对货币主权与金融话语权的竞合，欧美通过不同路径抢夺数字金融领域的战略制高点 [3] 全球债务状况 - 截至2025年第二季度末，全球债务总额达337.76万亿美元，创历史最高纪录 [4] - 成熟市场国家债务总规模是新兴经济体的2.08倍，但新兴市场国家债务增速远高于成熟市场国家 [4] - 全球债务高企是长期宽松财政货币政策、地缘政治及经贸冲突共同作用的结果 [4] - 高利率加剧了发达经济体的财政负担与金融市场脆弱性，部分新兴市场偿债风险与货币危机风险显现 [4][5] 美联储货币政策转向 - 2025年9月18日，美联储开启降息周期，首次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至4.00%～4.25%，此后又两次分别降息25个基点，利率区间降至3.50%～3.75% [6] - 美联储决定从12月1日起结束缩减资产负债表（缩表）计划 [6] - 在“对等关税”和宽松货币政策冲击下，美元指数持续下跌，从年初的110持续震荡下降，创1973年以来最差表现 [6] - 降息导致美元利率优势减弱，驱动国际资本从美国市场流出，部分缓解新兴市场资本外流压力 [7] - 美元走弱降低了非美国家的美元债务偿还压力，但同时也可能加速各国央行外汇储备多元化和国际贸易“去美元化”尝试 [7] 欧元汇率走势 - 2025年3月至7月，欧元持续走强，欧洲中央银行编制的名义有效汇率指数（EER-18）自2月的96.32快速攀升至7月的102.32，9月触及102.42，创近五年新高，累计升值幅度约6% [8] - 欧元升值期间，欧洲中央银行已连续降息4次，主要再融资操作利率自2025年1月的3.15%下调至6月的2.15% [8] - 欧元升值主要源于全球贸易不确定性上升，市场担忧美国财政可持续性，从而增加欧元资产配置需求 [8] - 欧元走强、关税上升及地缘政治风险已对欧元区制造业出口形成掣肘 [8] 日本货币政策转向 - 2025年12月19日，日本中央银行重启加息周期，将基准利率上调25个基点至0.75%，利率水平创30年来新高 [9] - 日本中央银行表示，若经济和物价前景与预期一致，将继续上调政策利率 [9] - 市场对本轮加息周期终端利率的预测中值回升至1.25%，意味着2026年可能仍有1～2次加息 [9] - 日本货币政策正常化是经济复苏的信号，但需在控制通胀、维持财政可持续性和避免经济衰退之间艰难平衡 [9] 贵金属市场表现 - 2025年，在俄乌冲突、中东局势动荡及美联储宽松预期下，贵金属资产配置价值凸显 [10] - 截至12月23日，国际金价创下4530.8美元/盎司历史峰值，现货白银盘中最高升至70.155美元/盎司 [10] - 2025年黄金价格累计上涨逾70%，白银价格累计上涨超过137% [10] - 贵金属价格飙升是国际货币体系向多极化演进的信号，未来美元、欧元、人民币及黄金等资产可能形成功能互补的多元格局 [10] 科技股市场震荡 - 2025年10月，以MAG7为代表的科技公司总市值接近22万亿美元，在标普500指数中的比重约为37% [11] - 进入11月，因估值偏高及潜在“泡沫”风险，投资者开始大规模抛售高估值科技股票，部分AI概念个股累计跌幅达25%～35% [11] - 市场投资逻辑从“想象溢价”转向“兑现考核”，开始质疑前沿技术的短期盈利路径和竞争壁垒 [11] - 全球资本风险偏好发生结构性调整，资金可能从技术概念炒作板块部分回流至价值板块或转向以中国为代表的稳定增长的新兴市场经济体 [11] 美元国际地位变化 - 2025年第三季度，全球外汇储备总额升至13万亿美元，但美元占比从第二季度的57.08%下降至56.92%，减少0.16个百分点 [12] - 美元在全球外汇储备中的占比已连续超10个季度低于60%，创下1995年以来的最低值 [12] - 美元占比下降部分源于汇率变动产生的估值效应（2025年以来美元兑一篮子货币累计贬值约8%），也与非美元资产配置比例逐步上升有关 [12] - 美元主导的国际货币体系正经历深刻变化，美元霸权长期式微的态势已经显现 [12] 金砖国家扩容 - 2025年1月6日，印度尼西亚正式成为金砖国家第十个成员国 [12] - 扩容后，金砖国家总人口占全球比例跃升至51%，域内GDP总和占比超过全球的40% [12] - 金砖国家的壮大为改革全球治理秩序提供了替代性合作框架，有望加速推进本币结算、共同支付系统等合作，对冲单边制裁与美元波动风险 [13] - 金砖国家合作机制是以发展为导向、议题驱动的灵活合作机制，其代表性及经济实力实现了质的飞跃 [13]