文章核心观点 - 国内尿素市场于2025年11月结束下行并开启回暖，在需求释放、供应减量及出口增长等多重因素推动下持续升温，2026年初迎来“开门红”，价格较2025年10月低点上涨9% [1] - 保供稳价政策成效显著，2025年尿素现货价格波动幅度收窄，期货市场波动率从2024年的33.14%回落至22.45% [1] - 预计短期尿素价格难现大幅跳涨，但后市温和上行空间值得期待 [1] 需求分析 - 2025年11月新一批约60万吨尿素出口配额下达，叠加东北地区冬储全面启动，带动市场交投回暖 [2] - 2025年12月工业需求持续释放叠加储备需求集中落地，行情进一步升温，当月国内尿素消费量约538万吨，环比增长27.49%，同比增长37.15% [2] - 复合肥行业开工率稳步提升，加之企业前期库存低位，其刚需采购与储备补仓为价格上涨提供关键支撑 [2] - 农业返青肥储备需求进入阶段性补仓周期，预计2026年1月尿素行情将呈现“先升后稳”态势 [3] - 中长期需求稳步增长趋势不变，工业领域成为核心引擎 [3] - 车用尿素受益于国六标准，2023年消费量突破580万吨，较2020年翻倍，预计2026年仍将保持6%～8%的年均增速 [3] - 工业脱硝领域需求稳步扩容，火电、钢铁、水泥等行业超低排放改造推动尿素替代液氨，预计2026年年均增量可达15万至20万吨 [3] 供应分析 - 国内尿素企业库存连续3个月下降，从2025年10月的155.43万吨降至12月的106.89万吨 [4] - 2025年12月国内尿素企业检修损失量约111.05万吨，环比增加10.74万吨，增幅达10.7% [4] - 供应阶段性收紧，西南气头及华中部分企业集中停产检修，局部环保预警导致装置降负，叠加故障临时检修，国内尿素日产量一度跌至19万吨左右，降幅达5% [4] - 供应收紧刺激下游补库需求，企业新单量持续累积，挺价心态坚定 [4] - 2025年11月下达的部分出口配额货源于12月集中集港发运，国内可流通货源量进一步缩减，助力行情升温 [4] 出口与市场联动 - 2025年前11月，国内尿素累计出口量达461.61万吨，比上年同期增长1663.22% [5] - 第四轮尿素出口配额发布，缓解了国内供需错配压力，成为推动市场行情的重要增量因素 [5] - 2025年12月16日印度发布新一轮尿素招标，采购量达150万吨，招标启动后供应商报价从385美元/吨迅速上调至400美元/吨 [5] - 印度招标消息提振市场信心，尿素期货价格同步走高，国内现货市场信心得到提振，企业去库存速度加快 [5] 中长期市场关注点 - 需关注新增产能实际落地进度，若产能投放超预期可能加剧市场供应压力 [6] - 出口政策宽松力度，包括配额规模与发放节奏，将直接影响国内市场供需平衡 [6] - 低碳转型推进速度，碳成本上升与绿色产品推广将加剧行业盈利分化，头部企业竞争优势有望进一步凸显 [6]