核心观点 - 2026年首周镍价出现“开门红”行情，现货与期货价格均大幅上涨，成为开年大宗商品焦点，此轮上涨是政策扰动、地缘紧张与资金情绪三重共振的结果，尽管终端消费尚未完全回暖[1] 价格表现 - 1月6日长江现货市场1镍均价为144750元/吨，单日暴涨4950元，创近期单日最大涨幅[1] - 沪镍主力合约盘中突破13.8万元/吨阶段性高点[1] - 伦敦金属交易所(LME)镍价同步冲高至17535美元/吨[1] 核心驱动因素 - 印尼供应收紧预期：作为全球最大镍生产国，印尼计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨大幅削减至2.5亿吨，降幅超过34%，市场测算若严格执行将出现1000-2000万吨供应缺口[2] - 地缘政治扰动：美国对委内瑞拉军事行动加剧国际局势紧张，强化了基本金属供应端的避险情绪[2] - 印尼国内政策扰动：淡水河谷印尼因生产计划未获批已暂停采矿，叠加印尼拟对钴等伴生品征税的政策信号，进一步强化成本支撑逻辑[2] - 资金面推动：1月6日沪镍主力合约总持仓增至超13万手，投机资金加速涌入迹象明显[3] 市场联动与行业表现 - 股市层面形成强烈联动，紫金矿业、洛阳钼业等龙头股港股大幅飙升创历史新高，中国大冶有色金属涨幅超10%，有色板块集体走强领跑市场[3] - “期货+股市”的共振格局进一步放大了看涨情绪[3] 基本面矛盾与潜在风险 - 全球镍产业仍处于产能扩张周期，供应增速高于需求增速[3] - 2025年1-10月中国精炼镍产量同比增长32.6%，出口激增58.3%，海内外库存持续累积[3] - 终端消费尚未完全回暖，不锈钢与新能源汽车行业需求复苏节奏仍需观察[3] - 当前行情更多是情绪与预期驱动，镍价上方空间受限[3] 后市展望与关键变量 - 短期内镍价走势仍由供应与政策主导，需求侧不锈钢受地产拖累，新能源增长暂难完全消化过剩压力[4] - 印尼RKAB配额最终审批若低于2.5亿吨，供应预期将进一步趋紧，叠加雨季对开采物流的潜在干扰，原料端支撑依然明显[4] - LME持仓新规细则即将落地，可能显著加剧盘面波动性[4] - 预计近期沪镍波动区间聚焦于13.4万-14万元/吨，LME镍波动区间聚焦于1.55万-1.75万美元/吨[4] - 中长期看，全球新能源汽车产业对镍的需求增长趋势明确，印尼湿法冶炼一体化项目产能爬坡将逐步改变行业供需结构[4]