核心观点 - 美的集团2B业务成为重要增长驱动力，组织架构继续细分，并购整合不断 [1] - 公司通过收购Carestream International获得锐珂医疗的海外销售网络、放射影像技术平台与海外研发团队 [1] - 市场对家电内销国补退坡及铜价上涨的担忧近期得到缓解 [1] - 公司重视股东回报，已完成100亿元股份回购，并计划注销部分股份，结合高预期分红率，分红收益率具备吸引力 [1] - 当前股价对应市盈率分别为13.1倍、11.8倍和10.7倍，研报维持“推荐”评级 [1] 业务发展与战略 - 2B业务是公司重要的增长驱动力 [1] - 公司组织架构持续细分 [1] - 公司持续进行并购整合 [1] - 收购Carestream International将使公司获得锐珂医疗的海外销售网络 [1] - 收购将获得锐珂医疗的放射影像技术平台 [1] - 收购将获得锐珂医疗的海外研发团队 [1] 市场环境与担忧缓解 - 市场曾担忧家电内销国补政策退坡的影响 [1] - 市场曾担忧铜价上涨导致的成本上升 [1] - 近期上述担忧均得到缓解 [1] 股东回报与公司财务 - 截至2025年12月8日，公司已完成100亿元人民币的股份回购计划 [1] - 累计回购股份数量为1.35亿股 [1] - 其中9500万股将被注销 [1] - 公司预期分红率将达到70% [1] - 股份注销与分红合计的分红收益率具备吸引力 [1] - 当前股价对应未来市盈率分别为13.1倍、11.8倍和10.7倍 [1]