2025年板块表现回顾 - 2025年有色金属（申万行业2021年版）板块整体涨幅为88.21%，表现位居全市场第一 [1][2] 2026年整体展望与核心逻辑 - 2026年有色金属板块整体上行逻辑不变，但市场波动幅度将加大，择时难度攀升 [1][2] - 国内外宏观环境总体仍对有色金属板块构成利多，铜、铝、镍和锡等品种有望出现结构性牛市 [1][2] - 有色金属兼具商品属性与金融属性，同时受到宏观面与供需基本面的双重影响 [1][2] 宏观环境分析 - 海外方面，2026年美联储货币政策偏鸽派，大概率进一步渐进式降息，为有色金属市场提供偏多环境 [1][2] - 预计2026年下半年美联储可能降息两次 [1][2] - 国内方面，政策定调将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [1][2] - 海内外宏观面形成共振，对有色金属等风险资产的影响偏积极 [1][2] 基本面供需分析 - 需求端：“十五五”规划长期利好有色金属需求，“智能化、绿色化”政策将推动新能源汽车、光伏、特高压等领域高速发展，从而打开有色金属的长期需求空间 [1][3] - 供应端：多数有色金属品种的上游加工费不断走低，矿端供应矛盾凸显 [1][3] - 贵金属价格正处于高位强势运行状态，且这种态势正持续向有色金属板块传导 [1][3] 2026年阶段性行情展望 - 2026年第一季度有色金属板块行情或较为乐观，有望迎来“开门红” [1][2][3] - 支撑一季度行情的因素包括：2026年是“十五五”规划开局之年，年初信贷政策较为宽松，以及春节前的消费旺季利好下游需求 [1][3] - 2026年下半年，有色金属板块波动或加剧，交易难度和对择时的要求均提高 [1][3] - 需密切关注宏观层面边际性变化带来的市场波动 [1][3] 关键时间节点与品种关注 - 2026年1-2月将举行美联储主席提名与听证会，有色金属市场可能“预期先行”，黄金和铜或率先作出反应 [1][3] - 在此期间需警惕通胀反复与政策摇摆带来的市场波动 [1][3] - 2026年3月至6月是易出现市场变盘的时间窗口 [1][3]