核心观点 - 松果出行在共享电单车行业规范化发展阶段，通过“规模扩张+效率提升”的良性发展逻辑，实现了经营质效的持续优化，并首次实现阶段性盈利，盈利路径日益清晰 [1][2] 财务表现与盈利能力 - 2025年前9个月毛利率攀升至24.3%，同比提升4.4个百分点，两年内毛利率累计提升8.5个百分点 [1][2] - 2025年前9个月经调整净利润实现2640万元，首次实现阶段性盈利 [1][2] - 亏损净额大幅收窄，2025年前9个月为6000万元，较2023年的1.922亿元收窄68% [1][2] - 毛利规模快速扩大，2025年前9个月已达1.813亿元，接近2024年全年1.817亿元的水平 [2] 业务规模与市场地位 - 截至2025年9月30日，公司服务覆盖全国422个市县级行政单位，较2023年的371个市县稳步扩张 [1][4] - 同期投放共享电单车45.46万辆，注册用户总数攀升至1.283亿，较2023年底的9900万持续增长 [1][4] - 按2024年交易额计算，公司稳居中国外围发展区域共享电单车市场第一，市占率18.7%，全国整体市场排名第四 [4] 核心驱动力与竞争优势 - 公司依托“自主设计-自主生产-运营管理”全价值链优势，有效控制成本，2024年行业平均电单车购置成本已回落至每辆约2978元 [3][6] - 自主研发的松果人工智能运营管理系统，通过动态调度、预测性维护等技术提升运营效率 [3][4] - 规模效应显著，形成“规模扩张-效率提升-盈利改善”的正向循环 [3] - 公司持有381项已注册专利，并与中国科学技术大学共建智能交通联合实验室，深耕自动驾驶等前沿技术 [4] 行业认可与政策环境 - 公司连续两年入选“中国独角兽企业”，2025年中国仅有409家企业获此殊荣 [1][5][6] - 中国政府推动共享电单车市场规范化发展，相关技术规范与全国统一大市场建设指引为合规头部企业创造更广阔发展空间 [6] 未来发展 - 公司正以华泰金融控股(香港)有限公司为独家保荐人，推进港股上市进程 [6] - 未来将持续扩大地域覆盖、强化AI技术能力，推动服务向更高效、更智能的方向发展 [6]