评级与观点调整 - 杰富瑞将Adobe评级从“买入”下调至“持有” [1] - KeyBanc将Adobe评级从“与大盘持平”下调至“减持” [1][2] AI业务发展现状 - 自2023年初推出Firefly生成式AI工具以来 Adobe在AI功能开发方面已取得重大进展 [1] - 第三财季 其生成式AI服务的信用额度使用量环比增长2倍 [1] - AI驱动的年度经常性收入占公司整体业务的比重已超三分之一 [1] AI业务面临的挑战与竞争 - 杰富瑞尚未观察到Adobe的AI工具对营收产生明显推动作用 公司发布的2026财年初步指引也未能体现这一点 [1] - 尽管重度AI用户需订阅付费计划 但过去一年多以来 Adobe频繁推出无限量使用的促销活动 表明在竞争加剧的环境下 公司仍侧重于推广使用而非实现盈利 [1] - 谷歌、Meta以及OpenAI等企业正在大力开发内容生成模型 这些模型所覆盖的应用场景与Adobe当前或未来市场领域重叠 [2] - 公司面临来自科技巨头、新兴企业以及Figma、Canva等传统竞争对手的多线竞争 [2] - 预计到2026年 Adobe仍难以借助AI业务实现基本面的实质性改善 [2] 财务与市场表现预期 - 杰富瑞预计 直至2030财年的预测期内 Adobe的总营收增速不会出现明显加快的迹象 [1] - 截至周一收盘 公司股价在过去一年中累计跌幅已超20% [2]