2025年中国资本市场整体表现 - 2025年中国资本市场在深度改革与科技创新驱动下呈现结构性繁荣，A股总市值历史性突破100万亿元，全年成交额突破400万亿元 [1][5] - 主要股指全年涨幅悉数超10%，成长风格占优，其中创业板指、北证50、科创50涨幅超过30% [1][5] 2025年AI行情与2013-2015年移动互联网行情的比较：宏观经济基本面 - 2013-2015年期间，中国GDP增速逐渐回落，2014年后地产等主要指标回落，人民银行多次降准降息，无风险利率持续走低 [1][5] - 2025年，自2022年疫情结束以来，房地产行业深度调整尚未结束，人民银行同样采取了多轮降准降息的宽松货币政策操作 [1][6] 2025年AI行情与2013-2015年移动互联网行情的比较：产业趋势 - 2013-2015年移动互联网行情由iPhone 4开启智能手机时代驱动，核心部件订单向中国转移，国内消费电子产业链迅速建成，中国智能手机出货量在2011年至2015年间上涨382%，大规模3G/4G网络建设为移动互联网落地铺路 [2][6] - 2025年AI行情由英伟达高性能GPU迭代和ChatGPT突破驱动，国产大模型在DeepSeek带动下奋起直追，算力需求呈爆发式增长，市场期待大模型在应用端落地 [2][6] 2025年AI行情与2013-2015年移动互联网行情的比较：资金驱动 - 2013-2015年行情中，高净值投资者从2013年起通过融资入市，融资余额从最初的不到千亿元持续攀升至2015年6月的2.3万亿元，普通投资者在2015年才大幅增加投资，客户交易结算保证金半年内增加2.2万亿元，权益类公募基金一个季度增加超过1.2万亿元 [3][7] - 2025年行情中，自2024年9月24日以来，两融余额从1.3万亿元附近攀升至2025年底的2.5万亿元以上，净增加超过万亿元，普通投资者逐渐从主动权益类产品转向被动指数型基金，公募基金权益类总体份额保持相对稳定 [3][7] 当前市场估值与风险偏好 - A股市场整体估值水平并不算低，但从全球视角看，14倍PE的沪深300指数仍极具性价比 [3][7] - 以人工智能为引领的2025年行情与当年的移动互联网行情存在高度相似性，全市场风险偏好正逐渐转向乐观 [3][7] 近期债券市场动态 - 2025年12月29日（周一），债市大幅调整，国债期货跌破多个点位，现券跟随下跌，30年国债到期收益率全天大幅上行，市场对周末政策组合进行定价 [4][8] - 调整原因包括：央行《中国金融稳定报告（2025）》提及“贷款利率降幅明显超过政策利率，而存款利率降幅明显低于政策利率”，引发债市对2026年降息概率下降的猜想；全国财政工作会议表示2026年财政将大力提振消费，继续安排资金支持消费品以旧换新 [4][8] - 全周来看，受超长债供给担忧以及政策前置发力预期影响，债市情绪偏弱，现券收益率延续上行，节后受基金新规落地缓和担忧，债市情绪普遍修复 [4][8]