市场行情概览 - 2026年开年全球股市、黄金、白银持续上涨，延续牛市行情 [1] - 现货黄金价格在新年首个完整交易周周一大幅上涨2.7%，至每盎司4444.52美元，接近12月26日创下的4550美元纪录高位 [1] - 现货白银价格周一跳涨5.1%，周二亚洲时段又飙升逾3%，再度逼近80美元关口；沪银主力合约日内暴涨8.00%，报19630.00元/千克 [1] 价格上涨驱动因素 - 委内瑞拉地缘政治紧张局势（美国突袭并逮捕总统马杜罗）激发了市场对贵金属等避险资产的需求 [2] - 市场担忧地缘政治、能源供应和货币政策，委内瑞拉局势是金银扩大涨幅的最新催化剂 [2] - 传统驱动因素重现，尤以日本长期收益率再度上行为首，过去两年金价与其几乎同步走高 [5] - 黄金的季节性表现从现在开始通常非常强劲 [9] 黄金市场分析 - 技术面显示金价在牛市趋势线上方持续获得支撑，21日和50日均线保持完好，支撑位在4300美元附近，阻力位看向去年12月的历史高点 [3] - 黄金非商业净多头近期有所增加，但配置水平相较于金价表现依然明显偏低 [4] - 黄金波动率指数目前略有抬升，但距离“恐慌性上涨抢购”的水平还很遥远 [6] - 投机客尚未大规模回归，中国黄金仓位处于2025年3月水平，较峰值低约30%；CTA头寸较峰值下降约35%；CFTC投机持仓回落至2025年5月水平 [7] - ETF持仓依然很高且具有黏性，在去年10月抛售期间未出现真正恐慌性离场，大型机构投资决策者资金流向依然缺席 [7] - 公司维持建设性的黄金看涨立场 [7] 白银市场分析 - 白银行情极端程度和风险比黄金大得多，已进入抛物线上涨阶段，短期上行趋势极其陡峭 [11] - 技术面显示近期支撑位在72美元左右，阻力位看向历史高点 [11] - 白银月线RSI指标高于90，已属绝对极端 [12]；日线RSI指标为65 [13] - 白银非商业性净头寸几乎完全错过了剧烈的逼空行情，预示隐含买盘依然强劲 [14] - 白银波动率指数已基本“失控”，虽然较近期恐慌高点有所回落，但仍是一种非常不稳定的风险定价 [15] - 白银ETF交易量已飙升至此前仅在市场顶部出现的水平，资产净值溢价信号表明在流动性偏紧的情况下零售投机过热 [16] - 规模约77亿美元的商品指数相关卖盘可能在未来几周内平仓COMEX约13%的持仓量 [16] - 自11月以来的冲顶行情看起来不像由基本面驱动，更像是一场出错的套利交易，这种格局通常会以剧烈的重新定价告终 [16] - 有观点认为白银行情远未结束，尽管市场共识坚信均值回归不可避免 [18] 金银比分析 - 银价涨幅远超金价，导致金银比大幅下跌，目前约为56 [19] - 金银比例倍数出现30-50的大幅下跌在历史上非常罕见，过去的白银涨势往往会在12-18个月内消退或逆转 [21] - 实物资产利好因素、强劲的工业需求以及受限的矿端供应支撑着白银，但仅凭工业用途不足以支撑价格永久性阶梯式转变 [21] - 白银市场规模小、流动性差，放大了价格涨幅，但也放大了泡沫和波动 [21] - 金银比面临双向风险：若白银工业需求超预期增长且供需转向供不应求，金银比可能跌至30-50，三位数的银价将成为可能 [22]；若工业需求不及预期且通胀担忧消退，银价可能回撤11月以来涨幅的60-75%，跌向约55美元/盎司 [22]