核心观点 - 沪铜期价大幅上涨并刷新上市高点 市场多头情绪浓厚 主要受矿端供应干扰持续、非美地区库存不高以及地缘政治引发的资源争夺担忧等多重因素驱动 铜价预计保持偏强震荡 [1][2] 价格与市场表现 - 沪铜主力合约收盘大涨4.88% 期价最高触及105,490元 刷新上市高点 [1] - 有色金属板块整体情绪偏多 铜价走势亮眼 波动明显放大 [1] - 内外铜价继续攀高 国内铜现货贴水较年前明显收窄 [1] 供应端：铜矿紧张与干扰 - 矿紧局面长期困扰市场 铜矿加工费不断下行给冶炼厂造成较大生产压力 [1] - 年初智利Mantoverde铜矿再传罢工扰动 [1] - 厄瓜多尔Mirador铜矿二期扩产延期 [1] - 铜矿端的脆弱性持续暴露 近期矿紧逻辑升温 [1][2] - 美委冲突一度加剧 引发市场对战略性资源争夺的担忧 [1] 库存与贸易流动 - COMEX铜库存持续攀升 最新已升至50万短吨之上 [1] - LME铜库存有所回落 LME注销仓单大幅提升 [1][2] - 国内社会库存虽然在累积 但冶炼厂仍在布局出口 [1] - 基于对美国可能对铜征税的猜测 美国对全球铜的虹吸效应存在 导致非美地区铜库存难以大幅累积 [1] - 进出口方面 出口打开 国内可能继续有出口安排 [2] - 美国进口有增加迹象 [2] 需求与市场平衡 - 近期下游消费表现走弱 减停产情况增加 [2] - 国内供需平衡边际上过剩加速 [2] - 后续仍需关注下游需求表现 [1] 后市展望 - 前期铜价上行主要反映供应紧张预期 该驱动未扭转 [2] - 叠加近日铜矿扰动再次出现 铜价可能保持偏强震荡 [2]