文章核心观点 - 百度旗下AI芯片公司昆仑芯已提交港股上市申请，此举引发市场对百度另一核心业务“萝卜快跑”未来是否也会分拆上市的广泛猜测与讨论 [1][2] - 文章通过分析认为，将昆仑芯、萝卜快跑等创新业务分拆独立上市，是解决百度集团整体估值被严重低估、释放业务价值、并应对内部管理挑战的关键战略路径 [5][12][16] - 文章论证了业务分拆有助于百度实现价值回归，让市场对创新业务进行独立估值，同时也能激发组织活力，吸引和留住顶尖人才 [12][17][32] 昆仑芯上市与市场反应 - 昆仑芯科技有限公司已于1月1日以保密形式向香港联交所提交主板上市申请表格（A1表格） [1] - 该消息公布后，百度港股股价在1月2日当天大幅上涨9.35% [2] - 市场兴奋的原因之一是国内芯片概念股受到热捧，而昆仑芯被认为是国产AI芯片出货量第二的公司，因此备受期待 [2] 萝卜快跑业务现状与分拆预期 - 萝卜快跑是百度自动驾驶出行服务业务，截至2025年10月已进入全球22座城市，在欧洲、中东及中国香港市场取得重大进展 [4] - 截至2025年11月，萝卜快跑累计服务订单量已超过1700万单 [4] - 百度创始人李彦宏在2025年第三季度财报电话会上透露，萝卜快跑已在少数城市实现正向单位经济效益，并预计2026年将有更多城市达成此目标 [4] - 同业公司如小马智行、文远知行已完成上市，这加剧了市场对萝卜快跑是否也会分拆上市的猜测 [4][20] 百度业务板块估值分析 - 在线营销业务：假设2025年广告收入约635亿元人民币，净利润率25%，以5倍市盈率保守估算，该业务估值约为114亿美元 [5] - AI云业务：2025年前三季度营收193.3亿元人民币，同比增长31%，预估全年收入260亿元人民币（约37亿美元），按7倍市销率估算，估值约为259亿美元 [6] - 自动驾驶业务（萝卜快跑）：保守估计2025年收入20亿元人民币（约2.8亿美元），按25倍市销率估算，对应估值70亿美元；若参考Waymo估值，则可能达到400亿美元 [6] - 芯片业务（昆仑芯）：假设2025年收入预期与寒武纪相当，按9亿美元营收及20倍市销率估算，保守估值约为180亿美元 [7] - 爱奇艺及其他业务：估值之和约80亿美元 [8] - 现金及短期投资：百度账上至少有超过178亿美元的现金及短期投资 [9] - 估值总结：上述各部分保守估值加总，百度合理估值线应在881亿美元以上，但截至2026年1月5日收盘，其美股市值仅为514.56亿美元，处于被严重低估状态 [9] 分拆独立上市的原因分析 - 原因一：释放价值与重估 创新业务如芯片、云、自动驾驶在集团内常被视为“负估值”或资产负担，分拆后可独立定价，避免传统业务放缓拖累整体估值，并切割局部业务风险 [10][11][12] - 原因二：历史经验验证 百度历史上分拆业务如度小满、作业帮取得了成功，而未能充分独立或分拆的业务如小度科技、百度健康则发展受挫或市场存在感减弱，提供了正反两方面的经验教训 [13][14][15][16] - 原因三：治理与激励优化 分拆有助于治疗“大公司病”，打破内部协同壁垒，通过独立决策和股权激励等方式解放生产力，吸引和留住顶尖人才，这对于处于市场上升期的业务至关重要 [16][17][18][32] 萝卜快跑分拆上市的紧迫性与优势 - 竞争环境 竞争对手小马智行、文远知行已上市并获得资本追捧，萝卜快跑作为能力更强的参与者，需要及时行动以维持士气和竞争力 [20][21] - 决策与人才 分拆后萝卜快跑将获得决策独立性，有利于在快速迭代的自动驾驶竞争中抢占时间窗口，并通过股权激励吸引顶尖人才，构建技术护城河 [21] - 融资备战 参考2025年本地生活大战中各方投入超千亿元人民币，未来网约车与Robotaxi可能爆发“打车大战”，萝卜快跑需趁资本热潮上市融资，储备“无限火力”以应对长期竞争 [26][27] - 战略定心丸 百度过去常被诟病战略摇摆，萝卜快跑成功分拆上市能给资本市场吃下定心丸，证明其战略决心 [28][29] - 人才与治理 百度曾是自动驾驶“黄埔军校”，但多位核心人才出走，分拆独立可能通过充分放权，解决内部管理阻力，最大化发挥人才能动性 [30][31][32][33][34]