核心观点 - 特斯拉股票当前估值过高，投资者可能为其未来产品平台（如自动驾驶出租车Cybercab和人形机器人Optimus）的成功过早支付溢价，但公司当前核心的电动汽车业务正面临历史性的销售下滑和市场份额侵蚀，这给短期财务表现带来显著压力，并可能使股价在2026年面临下行风险 [1][3][18] 电动汽车业务现状 - 电动汽车业务仍是公司收入支柱，占总收入的75% [2] - 2025年公司电动汽车销量出现历史上最大年度跌幅，总交付量降至163万辆，较2024年下降8.5% [6] - 2024年交付量已同比下降1%，为自2011年旗舰车型Model S推出以来首次年度销售下滑 [5] - 2023年公司曾交付创纪录的179万辆汽车，是行业无可争议的领导者 [5] 市场竞争与挑战 - 在欧洲等重要市场，消费者因生活成本压力转向更低价选项，导致特斯拉市场份额从2.4%萎缩至1.7% [7] - 竞争对手如中国比亚迪提供更具价格竞争力的产品，例如其海豚Surf EV在欧洲售价仅为26,900美元，远低于特斯拉Model 3在该地区超过40,000美元的起售价 [7] - 2025年，在全球特斯拉销量下滑的同时，比亚迪全球销量却大幅增长了28% [8] 未来产品平台：机遇与时间线 - Cybercab自动驾驶出租车预计要到2026年底才能进入大规模生产 [10] - 人形机器人Optimus距离商业化更远，其最新版本Optimus 3最早也要到今年年底才能进入大规模生产 [10][14] - Ark投资管理公司预测，Cybercab从2029年起每年可能创造7560亿美元的收入 [11] - 首席执行官埃隆·马斯克认为，Optimus长期可能带来10万亿美元的潜在收入，并可能成为公司有史以来最成功的产品 [13] - 马斯克预计Optimus将迅速达到年产100万台的规模 [14] 财务与估值状况 - 公司当前市值高达1.5万亿美元 [10] - 基于过去四个季度（截至9月30日）的每股收益1.44美元计算，其市盈率高达292倍，估值远高于其他大型科技公司 [15] - 作为对比，市值万亿美元以上公司中估值第二高的博通，其市盈率仍比特斯拉低75% [15] - 公司毛利率为17.01% [10] - 鉴于2025年第四季度电动汽车销售疲软（交付418,227辆，低于华尔街预期的422,850辆），预计即将于1月28日公布的季度利润将大幅下滑，这可能进一步拉低其过去12个月的每股收益，使股票基于市盈率估值显得更加昂贵 [6][17] 未来产品面临的不确定性 - Cybercab的运行依赖于公司的全自动驾驶软件，但该软件目前在美国任何地方都未获准在无人监督的情况下使用，若此障碍在未来几个月内无法清除，Cybercab可能在投产前即受挫 [12]