市场表现与突破 - 中证转债指数于1月6日大涨1.35%，收于505.77点，十年来首次站上500点并突破去年8月高点 [1] - 市场成交量再度接近千亿元级别 [1] - 自2025年12月以来，高价转债涨幅居前，例如嘉美转债上涨175.61%，茂菜转债上涨139.21%，再22转债上涨126.68% [3][4] - 市场连续大涨后，公募转债中位价格已达133.72元，全市场有37只转债价格超过200元 [3] 资金流向与投资者行为 - 可转债ETF基金份额自2025年9月初的48.5亿份历史高点震荡下行，至2025年末已下降至38亿份，显示资金持续净流出 [1] - 从上交所投资者结构看，2025年12月银行自营、信托机构和社保基金均增持转债，但险资所持转债面额占比当月下降15.12% [5] - 险资自2025年2月起已连续11个月减持上交所转债，高评级大盘规模转债陆续转股退市对此影响较大 [5] 机构观点与市场驱动因素 - 业内预计，随着资金季节性回流叠加权益市场的春季行情，转债市场在一季度仍有维持强势 [1][6] - 机构认为，由于2026年春节时间靠后，全国“两会”前的政策预期可能提前发酵，支撑市场情绪 [6] - 年初金融机构配置需求通常较强，保险、公募等机构在年初常有“开门红”配置行为，险资下调权益资产风险因子也可能带来增量资金 [6] - 2025年12月以来的修复行情中，偏股高平价转债领涨，商业航天主题下的军工板块涨幅较大，且强赎风险得到阶段性释放 [5] 估值与供需状况 - 当前公募转债转股溢价率中位数约33%，百元平价转股溢价率约31%，估值处于历史高位 [6] - 供需格局呈现刚性矛盾，预计高估值可能持续：2026年上半年在强赎带动下存量转债或延续缩水趋势，而“资产荒”和低利率环境下“固收+”资金的配置需求稳固 [6] - 截至2025年末，交易中的公募可转债规模约为5271亿元，全年较2024年末缩水1836亿元 [7] - 需警惕以次新转债为代表的“双高”转债估值风险，因部分“双高”转债已开始下跌 [7]