交易方案核心内容 - 威高股份以总对价85.11亿元，将其全资子公司威高普瑞的100%股权置换予A股上市公司威高血净 [1] - 作为对价，威高血净以每股31.29元的价格向威高股份定向增发2.72亿股股份 [1] - 交易完成后，威高股份对威高血净的持股比例从23.5%增至52.0%，实现控股，威高普瑞成为威高血净的全资子公司 [1] 交易估值与定价分析 - 交易对价85.11亿元对应威高普瑞2024年净利润的市盈率(PE)为14.66倍 [1] - 该估值较交易时威高股份自身约11倍的PE有30%以上的溢价 [1] - 与A股可比公司山东药玻在2025年9月30日15.10倍的PE相比，本次交易PE倍数相当，但3.20倍的市净率(PB)高于山东药玻的1.78倍 [2] - 威高血净的增发定价为基准日前股价的8折(31.29元/股)，而2026年1月初其股价已达42元/股左右，威高股份股东已获得超过30%的额外股价增值收益 [2] 交易战略意义与公司整合 - 交易是威高集团核心资产整合盘活的关键步骤，旨在优化资产配置并聚焦核心赛道 [1] - 交易完成后，威高股份将控股威高血净，后者作为A股血液净化龙头，是威高集团旗下市值最大的A股上市公司 [3] - 威高股份的业务板块将更加完整清晰，涵盖一次性医疗器械、介入类、血液净化类及骨科医疗器械，并表威高血净和威高骨科两家A股公司，成为集团新旗舰 [5] - 通过并表，威高股份的营业收入、净利润、总资产、净资产等财务指标将实现跨越式提升 [4] 血液净化行业前景 - 威高血净是国内产品线最丰富的血液净化龙头，产品销售覆盖全国超过6,000家医院及透析中心，其中包括超过1,000家三级医院 [3] - 2025年上半年，公司境外收入增长64%，在印尼等市场快速发展 [3] - 根据《柳叶刀》研究，2023年全球20岁及以上慢性肾脏病患者达7.88亿，中国患者人数最多，达1.52亿 [3] - 根据中国肾脏病数据登记系统数据，2024年末中国血液透析患者数量达102.7万人，较前一年增长22万人，增长率24%；腹膜透析患者15.6万人，较前一年增加2.35万人，增长率15% [4] - 终末期肾病治疗需求随老龄化及医保完善持续攀升，为行业龙头带来持续增长动力 [4] 生物制药上游新增长点 - 交易的核心战略价值之一是打开生物制药滤器这一高潜赛道 [6] - 中国生物药市场规模从2018年的2,622亿元增长至2024年的5,348亿元，年复合增长率12.61% [6] - 2024年中国生物制药上游市场规模约212亿元，预计2024年至2030年市场规模复合增长率约为11.5% [6] - 截至2024年，中国生物制药上游市场国产化率仅略高于30%，高端滤膜长期被外资垄断，存在供应链风险，国产替代是重要市场机遇与国家战略 [6] - 公司将结合威高血净的医用膜技术与威高普瑞的生产工艺及客户资源，重点布局生物制药滤器产品 [6]