金融界4月18日消息，A股三大指数收盘涨跌不一，中证港股通医疗主题指数 (港股通医疗主题， 932069)平盘报收，报0.0点，成交额0.0亿元。 从中证港股通医疗主题指数持仓样本的行业来看，医疗商业与服务占比35.98%、制药与生物科技服务 占比30.61%、医疗器械占比12.17%、化学药占比10.73%、生物药品占比10.09%、中药占比0.42%。 资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一 交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期 调整日前，权重因子一般固定不变。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样 本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。当港股通证券范 围发生变动导致样本不再满足互联互通资格时，指数将相应调整。 数据统计显示，中证港股通医疗主题指数近一个月下跌11.89%，近三个月上涨13.46%，年至今上涨 8.75%。 据了解，中证港股通医疗主题指数从港股通证券范围内选取50只业务涉及医疗器械、医疗商业与服务、 制药与生物科技服务等领域的 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][9] 报告的核心观点 - 公司2024年经营业绩稳健，分红比例提升彰显对股东回报的重视，维持增持评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2021 - 2027年，公司营业收入分别为131.77亿、136.19亿、132.29亿、130.87亿、145.71亿、160.95亿、176.68亿元，同比变化分别为15.8%、3.6%、 - 2.9%、 - 1.1%、11.3%、10.5%、9.8% [8] - 毛利润分别为72.69亿、71.13亿、66.43亿、65.81亿、73.14亿、80.64亿、88.34亿元 [8] - 净利润分别为22.45亿、27.23亿、20.02亿、20.67亿、23.27亿、26.09亿、29.02亿元，同比变化分别为10.6%、21.3%、 - 26.5%、3.2%、12.6%、12.1%、11.3% [8] - PE分别为11.1、9.1、12.5、11.9、10.8、9.6、8.6 [8] - PB分别为1.3、1.2、1.1、1.1、1.0、0.9、0.9 [8] 业绩情况 - 2024年实现营收130.9亿元，同比下滑1.1%，基本稳定，归母净利润20.7亿元，扣除2023年一次性影响后同比增长4.2% [9] - 骨科板块收入14.4亿元（同比+13.2%），经营利润2.2亿元（+196%），走出集采影响强劲增长 [9] - 药包板块收入22.8亿元（+12.6%），预灌封注射器保持高速增长，注射笔等新品开始放量 [9] - 介入板块收入19.8亿元（+2.5%），国内因集采承压但海外仍保持较好增长 [9] - 医疗器械板块受集采影响收入下滑6.5%至65.1亿元，但主要产品销量仍保持5 - 15%的稳健增长，份额持续提升，精细管理下经营利润仍有小幅提升，随着集采影响减弱及新品上市有望重返增长轨道 [9] - 血液管理板块收入8.8亿元（ - 15.8%），国内血袋等耗材业务受采血量下降有所下滑，拉德索斯血液辐照仪受主要市场需求周期性影响承压，未来随着新品逐步研发上市有望改善 [9] 新产品布局 - 公司在现有业务基础上，积极布局九大新产品系列，聚焦千亿市场，打造第二增长曲线 [9] - 近期重点方向包括围手术期产品组合、内分泌慢病管理产品组合等，在现有领域亦积极布局新品增强竞争力，新产品上市后有望快速放量，贡献业绩新增量 [9] 股东回报 - 公司现金分红比例在2023年以前长期维持在30%，2023年全年分红比例提升至40%，2024年末期股息拟进一步提升至全年50%，拟每股派息0.1235元，对应全年分红总额9.85亿元，同比提升29% [9] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2026年预测EPS为0.51/0.57元（原为0.53/0.58元），新增2027年预测EPS为0.63元 [9]

文章核心观点 - 中金维持威高股份2025年核心净利润不变，首次引入2026年核心净利润预测26.22亿元，维持跑赢行业评级和目标价6.4港元不变，公司2024年收入利润符合预期，各业务表现分化，关注第二增长曲线打开，公司或步入双位数增长阶段，且分红和回购并举重视股东回报 [1][2][3][4] 各业务表现 - 2024年医疗器械收入65.1亿元，同比-6.5%，经营利润10.7亿元，同比+1%，主要产品销量和市占率稳步提升 [2] - 2024年骨科收入14.4亿元，同比+13.2%，经营利润2.2亿元，同比+196%，脊柱、关节等大规模集采影响基本出清 [2] - 2024年药品包装收入22.8亿元，同比+12.6% [2] - 2024年介入板块收入同比+2.5% [2] - 2024年血液管理收入8.8亿元，同比-15.8%，经营利润（不考虑无形资产摊销）同比-41.4%，业绩波动原因可能包括国内采血量下降、设备周期性影响以及新品前期投入较大 [2] 第二增长曲线 - 公司在存量业务逐渐走出集采影响的同时，开拓多个新业务作为第二增长曲线，包括医疗器械板块的围手术期产品等、骨科的人工骨等、药品包装板块的自动给药系统注射笔、介入板块的静脉血栓栓塞产品等 [3] - 基于新老业务不断边际向好的预期，公司2025年收入增速或可达到10 - 15% [3] 股东回报 - 公司宣布派发末期股息每股0.1235元，2024年全年分红率提升至50%，预计后续将继续维持较高分红水平 [4] - 公司2025年2月公告开始进行回购 [4]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：医疗器械行业 - 公司：威高股份及其旗下美国爱乐达、美国拉托斯公司等，竞争对手包括 GE 医疗、飞利浦、德尔格、迈瑞等 [3][16] 纪要提到的核心观点和论据 2024 年面临的挑战和机遇 - 挑战：国内外宏观环境复杂多变，医疗器械行业加速变革，集采常态化使产品价格下行，市场竞争激烈 [3][4] - 机遇：国家支持创新医疗器械和设备，鼓励研发投入推动国产替代；人口老龄化和健康意识提升使市场需求呈结构性变化，基层和高端医疗器械需求增长；新兴技术与医疗器械融合推动智能化发展 [3][4] 2024 年显著进展 - 平台化战略：生态协同纵深拓展，龙系列麻醉机等产品快速推广，自动安全可靠系统放量应用 [5] - 国际化战略：海外市场多点开花，与多家公司合作，学术推广与市场深耕并举，海外生产基地建设推进，国际化人才队伍建设提速 [5] - 数字化战略：通过智慧医院解决方案等实现赋能增效 [5] - 人才战略：引进和培养专业人才，研发驱动获 123 项专利及 60 个产品注册证 [5] 2025 年战略规划 - 争市场份额：利用品牌等优势参与集采，争取主要产品国内市占率第一 [6] - 布局新业务：加大新技术、新业务投入，如微创泌尿、内分泌等 [6] - 打造客户生态：提供一站式销售模式 [6] - 强化海外平台：加大海外拓展力度，组建统一管理平台 [6] - 寻求投资并购：拓展产品线和业务板块，实现未来 3 - 5 年业绩双位数增长 [6] 2024 年各业务板块表现 - 临床护理板块：收入 63.22 亿元，同比降 9%，经营利润 10.3 亿元，同比降 2.3%；优化产品结构，传统输液耗材市占率提升，销量增 5% - 15%；完善销售网络，推动自动化生产，改进产品性能，计划拓展新业务 [8][9] - 骨科板块：收入 14.4 亿元，同比增 13%，经营利润 2.1 亿元，同比增 187%；各产品线通过集采和国产替代增长，运动医学等系列增速超 20%；未来围绕新疗法等领域拓展 [10] - 药品包装板块：收入 22.8 亿元，同比增 13%，经营利润 8.9 亿元，同比增 10%；国内市场份额扩至 78%，开拓海外市场，自动给药系统布局有成果 [11] - 介入板块（美国爱乐达）：收入 22 亿元，同比增 2.2%，经营利润 5 亿元基本持平；欧美市场增长强劲，国内受集采影响；未来布局新产品升级，开拓潜力市场 [12] - 事业管理板块（含美国拉托斯公司）：收入 8.8 亿元，同比降 15.8%，净利润 0.6 亿，同比降 46%；血栓清除系统等耗材受采血量下降影响，海外出口销售额超 1.2 亿；计划加大研发投入 [13] 未来产品规划 - 九大系列产品规划：包括微处理器整体解决方案等，驱动业绩二次增长，实现双位数增长目标 [14] - 具体产品布局：麻醉呼吸设备、监护仪取证上市；慢病管理进入 CGM 系统领域；泌尿外科布局核心产品；推出 clean AVC/VIC 系统 [14][15] 财务表现及展望 - 2024 年财务亮点：收入企稳，毛利率提升，销售和管理费用降约 5%，税前利润增 7%；经营现金流 28 亿元，账面现金及等价物 80 亿元，净现金 36 亿元；股东回报大幅提升，提议派发末期股息每股 0.1235 元 [23] - 业绩驱动因素：通用耗材销量提升，供应链管理成效显著；临床护理板块核心产品带量占比提高；骨科板块进入新增长模式；预灌封注射器和自动给药系统销售强劲；海外收入增长约 9% [24] - 2025 年营收指引：预计增长 10% - 15%，通过推进战略保障业绩增长 [25] 各业务具体情况及规划 - 威高骨科：2024 年加强大客户管理，各产品线有不同表现；未来在新产品布局等方面努力 [27] - 自动注射笔：市场潜力大，预计 2025 年有新药上市；已签合作协议，2026 年产能达 4000 万支 [28] - 血液管理板块：中国血袋市场占有率 70%，2025 年上半年预计增 20%；开展欧盟 MDR 取证，研发新产品；布局细胞治疗领域 [30] - 安全注射器：销售额近 20 亿元，未来两位数增长；2024 年市场份额 75%，2025 年预计达 78%；具备多方面优势，海外出口加速 [31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 威高股份 2024 年新上市终端容器麻醉机创新优势：产生 16 项专利申请，实现低流量麻醉，回路泄漏小，自研流速传感器有定点加热功能，无阀风箱驱动器设计有优势 [18] - 其他产品线创新：中高端模块化插件监护仪有疼痛指数监测等功能；临床超声系统图像质量优化；注重产品可靠性设计 [19] - 确保产品利润空间方式：产品毛利率达 50%，优彩资源产品毛利率 60% - 70%；长三角和珠三角供应商构成成本可控供应链 [20] - 数字化生态建设计划：开发基于自有协议互联生态，在系列产品中部署，缩短术前准备时间，提高术中设备协同效率 [21] - AI 技术与智能耗材布局：开创设备耗材与 AI 融合新范式，开展相关研究，形成战略窗口期 [22] - 市场回购：2025 年 2 月回购 200 多万股，是长期策略，按利润或现金流比例动态调整 [26] - 投资者回报计划：2024 年分红比例提至 50%，不排除根据市场情况进一步提升 [29]

股息分配 - 公司建议派付末期股息每股0.1235元，2023年为0.0943元[3] - 2024年中期股息为420041千元人民币，每股0.0919元；2023年中期股息为335485千元人民币，每股0.0734元；2024年建议末期股息为564473000元，每股0.1235元；2023年末期股息为431011000元，每股0.0943元[39] - 公司建议派发2024年末期股息每股人民币0.1235元，总额为人民币564,473,092元，2023年分别为人民币0.0943元、人民币431,010,628元[97] - 为确定收取末期股息权利，公司于2025年6月4日至10日暂停H股过户登记，股东需在2025年6月3日下午4时30分前交回过户文件及股票[94][95][96] - 末期股息预计于2025年7月11日或之前按登记地址寄发[95][97] - 公司在香港及内地分别委任收款代理人支付末期股息[97] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入约130.87亿元，2023年约132.29亿元，同比下降1.1%[4] - 2024年公司拥有人应占纯利约20.67亿元，2023年约20.02亿元，同比增长3.2%[4] - 不计特殊项目，2024年公司拥有人应占纯利约20.67亿元，2023年约19.82亿元，同比增长4.2%[4] - 2024年公司毛利65.81亿元，2023年66.43亿元[5] - 2024年公司除税前溢利25.54亿元，2023年23.69亿元[5] - 2024年公司年内溢利21.63亿元，2023年20.62亿元[5] - 2024年公司基本每股盈利0.46元，摊薄每股盈利0.45元；2023年基本和摊薄每股盈利均为0.44元[6] - 2024年公司非流动资产153.17亿元，2023年150.36亿元[7] - 2024年公司流动负债60.81亿元，2023年75.82亿元[8] - 2024年公司除税前溢利为25.53748亿元，2023年为23.69187亿元[14][15] - 2024年公司分部总溢利为23.04781亿元，2023年为21.66194亿元[14][15] - 2024年公司综合资产为347.59849亿元，2023年为336.70231亿元[17] - 2024年公司分部总资产为248.65177亿元，2023年为245.90218亿元[17] - 2024年公司按公平值计入损益计量之金融资产为3.03688亿元，2023年为0.87281亿元[17] - 2024年公司于联营公司的权益为16.04557亿元，2023年为14.61381亿元[17] - 2024年公司于合营企业的权益为3.11068亿元，2023年为3.49318亿元[17] - 2024年公司现金及银行结余为69.09704亿元，2023年为60.84345亿元[17] - 2024年12月31日综合负债为9,418,283千元人民币，2023年为9,677,526千元人民币，同比下降2.68%[18] - 2024年新增物业、厂房及设备总计723,646千元人民币，2023年为745,523千元人民币，同比下降2.93%[19][20] - 2024年研发开支总计625,233千元人民币，2023年为592,850千元人民币，同比增长5.46%[19][20] - 2024年其他收入为379,732千元，2023年为407,869千元[27] - 2024年其他收益及亏损为31,025千元，2023年为 - 55,187千元[27] - 2024年累计税前提取产品责任索赔拨备31,180,000元，2023年为34,962,000元[29] - 2024年产品责任保险赔付0元，2023年为26,073,000元[29] - 2024年产品责任索赔净收益4,474,000元，2023年为28,548,000元[29] - 2024年融资成本为249,572千元，2023年为272,971千元[31] - 2024年所得税开支为391,032千元，2023年为307,585千元[32] - 2024年除税前溢利为2553748千元人民币，按15%所得税率计算的税项为383062千元人民币，年内所得税开支为391032千元人民币；2023年除税前溢利为2369187千元人民币，按15%所得税率计算的税项为355378千元人民币，年内所得税开支为307585千元人民币[35] - 2024年员工成本总额为2431338千元人民币，其中退休福利计划供款196447千元人民币、薪金及其他津贴2198871千元人民币、以股份为基础的付款开支36020千元人民币；2023年员工成本总额为2209253千元人民币，其中退休福利计划供款196708千元人民币、薪金及其他津贴1957086千元人民币、以股份为基础的付款开支55459千元人民币[37] - 2024年本公司拥有人应占年内溢利为2066668千元人民币，每股基本及摊薄盈利计算的盈利均为2066668千元人民币；2023年本公司拥有人应占年内溢利为2001906千元人民币，每股基本及摊薄盈利计算的盈利均为2001906千元人民币[40] - 2024年计算每股基本盈利的股份数目为4538682千股，计算每股摊薄盈利的普通股加权平均数为4548707千股；2023年计算每股基本盈利的股份数目为4529075千股，计算每股摊薄盈利的普通股加权平均数为4540100千股[41] - 2024年存货原料为663619千元人民币，制成品为1864806千元人民币，总计2528425千元人民币；2023年存货原料为705362千元人民币，制成品为1789990千元人民币，总计2495352千元人民币[41] - 2024年用作借款抵押品的存货总账面价值为390613000元；2023年为351879000元[41] - 2024年应收贸易账款为6366909千元人民币，减信贷亏损拨备后为6078379千元人民币；2023年应收贸易账款为5970229千元人民币，减信贷亏损拨备后为5688487千元人民币[42] - 2024年来自保理业务之应收款项为211909千元人民币，减信贷亏损拨备后为209704千元人民币；2023年来自保理业务之应收款项为231400千元人民币，减信贷亏损拨备后为228678千元人民币[42] - 2024年其他应收款项为856258千元人民币，减信贷亏损拨备后为852976千元人民币；2023年其他应收款项为772379千元人民币，减信贷亏损拨备后为770043千元人民币[42] - 2024年12月31日，集团应收贸易账款结余含逾期应收账款17.40903亿元，2023年为18.64982亿元[47] - 2024年12月31日，作为借款抵押品的应收贸易账款及其他应收款项账面净值总额为2.41017亿元，2023年为2.27834亿元[47] - 2024年12月31日，5.03288亿元应收贸易账款按无追索权基准向独立第三方保理，取消确认相关亏损为366.9万元，2023年分别为3.21997亿元和208.1万元[48] - 2024年12月31日，现金及现金等价物为49.42882亿元，2023年为47.97461亿元，利率0 - 1.38厘，2023年为0 - 1.90厘[49] - 2024年12月31日，定期存款为28.37428亿元，2023年为21.9127亿元，年利率0.5 - 5.7厘，2023年为1.30 - 5.40厘[50] - 2024年12月31日，应付贸易账款及其他应付款项总计44.73851亿元，2023年为45.46147亿元[51] - 2024年集团毛利率50.3%，与去年的50.2%大致相当[53] - 2024年研发总开支约6.25233亿元，2023年约为5.9285亿元，占集团收入的4.8%，2023年为4.5%[57] - 国内营业收入9799577千元，较同期减少4.0%；海外营业收入3287494千元，较同期增长8.7%；总计营业收入13087071千元，较同期减少1.1%[61] - 年度营业额达13087071000元，较上一财年下降1.1%；公司拥有人应占纯利约2066668000元，较上一年度增长3.2%；不计特殊项目应占纯利约2066668000元，较上一年度增长4.2%[65] - 毛利6580631千元，较同期减少0.9%[66] - 2024年12月31日，现金及银行结余约为7780310000元，经营活动现金流量净额约为2789971000元[67] - 2024年末资本负债比率下降至17.7%，2023年为18.6%；2024年12月31日净现金总额约为3587164000元，2023年约为2819414000元[68] - 2024年形成汇兑收益折合人民币约56436000元，2023年形成汇兑损失折合人民币约16602000元[69] - 2024年12月31日，集团及公司已签约但未拨备的资本承担约为11.52555亿元（2023年约为11.51986亿元）[73] - 2024年12月31日，集团储备总额为232.9458亿元（2023年为219.92058亿元），公司可供分派的储备约为95.13833亿元（2023年为92.12316亿元）[76] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年公司外部销售总收入为130.87071亿元，其中医疗器械产品65.12192亿元、骨科产品14.39446亿元、介入产品19.80048亿元、药品包装产品22.78608亿元、血液管理产品8.76777亿元[14] - 2023年公司外部销售总收入为132.29453亿元，其中医疗器械产品69.61407亿元、骨科产品12.71203亿元、介入产品19.3104亿元、药品包装产品20.23809亿元、血液管理产品10.41994亿元[15] - 2024年销售医疗器械产品收入为6,296,502千元人民币，2023年为6,727,859千元人民币，同比下降6.41%[22] - 2024年销售骨科产品收入为1,439,446千元人民币，2023年为1,271,203千元人民币，同比增长13.23%[22] - 2024年来自中国外部客户收入为9,799,577千元人民币，2023年为10,204,472千元人民币，同比下降3.97%[25] - 2024年来自美国外部客户收入为1,402,618千元人民币，2023年为1,301,817千元人民币，同比增长7.74%[25] - 医疗器械产品收入6296502千元，较同期减少6.4%；药品包装产品收入2278608千元，较同期增长12.6%；血液管理收入876777千元，较同期减少15.9%；骨科产品收入1439446千元，较同期增长13.2%；介入产品收入2195738千元，较同期增长1.4%[62] - 2024年医疗器械产品业务营业额约62.96502亿元，较去年下降6.4%[54] 业务经营相关 - 两个年度内无单一客户销售额超集团总收入的10%[23] - 集团业务包括医疗器械、药品包装、骨科、介入、血液管理等领域[21] - 2024年国内新取得产品注册证150项，新获专利127项；海外正在申请专利14项，尚在取证过程的产品注册证26项[55] - 国内客户新增196家医院、26家其他医疗机构以及174家经销商，国内客户总数达10166家，海外客户总数为7685家[59] 税率相关 - 公司及部分中国附属公司2024年和2023年企业所得税率为15%[32] - 美国附属公司须按21%税率缴纳联邦所得税及州所得税[32] - 洁瑞自2016年5月1日起按15%税率缴纳所得税，并可扣除支付给残疾员工工资总额[34] 投资与发展计划 - 202

投资评级 - 报告首次覆盖山东威高（1066 HK），给予"买入"评级，目标价为5.60港元 [4][66] 核心观点 - 山东威高作为国内著名医疗耗材生产商，主要产品涵盖医疗器械、骨科、药品包装、介入产品和血液管理，销售网络覆盖5000多家医院和400多家血站 [1][17] - 预计2024-26年药品包装业务收入将实现较快增长，2023-26E CAGR为10.3%，主要受益于预灌封注射器和预充式冲管注射器的需求增加 [2][11] - 骨科产品收入在2024年起将重拾增长，2023-26E CAGR为11.8%，主要由于集采影响已基本反映，终端需求扩大 [2][11] - 介入业务收入将维持稳健增长，2023-26E CAGR为5.3%，主要受益于肿瘤活检针和血栓清除设备的需求 [3][11] - 医疗器械板块预计2025年起将重拾增长，主要由于低值耗材集采影响逐渐消退，终端需求回升 [3][11] 业务板块分析 药品包装业务 - 预灌封注射器2024年上半年销量同比增加21%，预计2024年收入将同比增加14.4%，2023-26E CAGR为12.6% [21] - 预充式冲管注射器2024年上半年销量同比增加7%，预计2024年收入将同比增加6.4%，2025-26E将保持稳健增长 [24] 骨科业务 - 脊柱类产品2024年前三季度销量同比增加36.2%，预计2025年后收入将重拾增长，2023-26E CAGR为5.6% [30] - 创伤产品2024年前三季度销量同比增加18.45%，预计2024年收入将同比增加25.3%，2023-26E CAGR为16.6% [32] - 关节产品2024年前三季度销量同比增加27.37%，预计2024年收入将同比增加35.1%，2023-26E CAGR为19.5% [33] 介入业务 - 介入产品2024年上半年收入同比增加5.0%，预计2024年收入将同比增加5.5%，2025-26E将维持稳健增长 [35] 医疗器械业务 - 2024年上半年留置针、输液器、注射器销量分别增加10%、5%、11%，预计2025年起收入将逐步回升 [40] 血液管理业务 - 2024年上半年收入同比下降19.7%，预计全年收入将同比下降17.4%，未来将基本保持平稳 [51] 财务预测 - 预计2024年收入将同比增加0.4%，2025-26年增速将加快，2023-26E收入CAGR为3.9% [53] - 预计2024年股东净利润将同比增加1.1%，2025-26年增速将加快，2023-26E股东净利润CAGR为4.9% [54] 估值分析 - 目前股价对应9.0倍2025E PER，显著低于行业平均的12.5倍及公司过去三年平均的11.2倍，估值有提升空间 [58]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [13] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收66.36亿元(-3.8%),扣除去年同期的防疫相关产品同比下降2.2%,环比23H2增长4.8%;归母纯利11.08亿元(-7.5%),环比增长37.7% [5] - 各业务板块的产品销量普遍上涨,核心产品市占率进一步提升,品牌影响力持续加强,但产品价格仍处于新老政策衔接过程中,因此对业绩增速造成一定影响 [5] - 董事会建议中期股息分红约4.2亿,继续维持40%的分红比例 [5] 医疗器械业务 - 2024年上半年医疗器械业务实现营收约31.89亿元(-7.7%),不同的产品在各省陆续被带量采购,公司抓住机会,主要产品销量保持5%-15%的稳健增长 [6] - 公司持续完善产品组合,并拓展新业务板块,包括麻醉呼吸、泌尿、内分泌、内窥镜、康复产品等 [6] 医药包装业务 - 2024年上半年药品包装业务营收约为11.68亿元(+10.0%),预灌封注射器需求持续强劲,销量增长20%以上,市场份额进一步提升 [6] - 公司布局自动注射笔领域,已与数十家药企签订了开发协议 [6] 骨科业务 - 2024年上半年骨科业务营收7.45亿元(-6.5%),主要是去年同期脊柱产品价格高基数影响 [6] - 上半年脊柱、创伤、关节产品销量增长区间在20%-40%,手术植入量同销量基本一致 [6] - 公司拓展运动医学、人工骨、脊柱微创领域,布局新利润增长点 [6] 介入业务 - 2024年上半年介入业务营收11.14亿元(+5.0%),美国市场维持稳定地位,欧洲市场增长稳健,拉美和加拿大市场迅速开拓,中国市场略有下降 [6] - 中国工厂正式投产,产品生产许可证陆续获批 [6] 毛净利率及费用率 - 国家和区域集采导致部分产品销售价格降低,公司积极降低生产成本,部分抵消降价对毛利率的影响,2024年上半年公司毛利率为50.9%(-0.5个百分点) [7][8] - 销售费用率19.1%(-0.1个百分点),管理费用率8.1%(+0.3个百分点),研发费用率4.5%(+0.3个百分点),财务费用率1.9%(-0.1个百分点),多重因素导致净利率下降至17.4%(-0.6个百分点) [7][8] 经营现金流 - 2024年上半年公司经营性现金流净额为10.23亿元,归母净利润现金含量超过90%,继续保持健康水平 [9] 国际化进展 - 公司海外业务快速增长,逐步从外贸出口业务模式发展到聚焦目标市场、整合当地资源、全面发展威高优势产品阶段 [10] - 上半年海外市场实现收入17.2亿元,同比增长6.7%,海外收入占比持续提升;出海产品增长强劲,收入同比增长20%以上 [10] 财务预测与估值 - 考虑集采影响,下调盈利预测,预计2024-26年收入136.6/144.6/154.3亿元,同比增速3.2%/5.8%/6.7%;归母净利润21.9/23.5/25.4亿元,同比增速9.2%/7.5%/8.0% [12] - 当前股价对应PE=9/8/8x [12] - 威高已建立了品牌形象、质量管控、规模效应、成本优势的多维度壁垒,看好其持续成长性和行业龙头地位 [12]

财务数据 - 集团2024年上半年未经审核收入约为66.36亿元人民币，同比下降约3.8%[2] - 集团2024年上半年未经审核归属于公司所有者的净利润约为11.08亿元人民币，同比下降约7.5%[2] - 公司2024年上半年实现净利润110.75亿人民币[13] - 公司2024年上半年确认为分派的股息为4.25亿人民币[13] - 公司2024年6月30日的流动资产为195.41亿人民币，流动负债为155.81亿人民币，流动资产净额为135.81亿人民币[9] - 公司2024年6月30日的总资产减流动负债为285.83亿人民币[9] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流入净额为102.28亿人民币，投资活动产生的现金流出净额为44.73亿人民币[11] - 公司2024年6月30日的权益总额为246.33亿人民币[10] - 公司实现总收入66.36亿元人民币[28] - 公司前六个月总收入为68.977亿人民币[30] - 公司前六个月总利润为14.683亿人民币[30] - 公司前六个月员工成本总额为12.654亿人民币[32] - 公司前六个月融资成本为1.288亿人民币[31] - 公司上半年净利润约为人民币11.08亿元，同比下降7.5%[8] - 公司上半年每股基本盈利为人民币0.24元[8] 股息分配 - 董事会建议派发2024年上半年中期股息每股0.0919元人民币，上年同期为0.0734元人民币[3] - 公司建议派发中期股息每股人民币0.0919元[103] - 本公司將於2024年10月22日至10月25日暫停H股過戶登記，以釐定中期股息之權利[112] - 中期股息將於2024年11月22日寄發[113] 资产负债情况 - 集团2024年6月30日非流动资产合计约150.02亿元人民币，其中物业、厂房及设备约65.87亿元人民币[8] - 集团2024年6月30日商誉约37.49亿元人民币，无形资产约13.99亿元人民币[8] - 集团2024年6月30日于联营公司的权益约15.09亿元人民币，于合营企业的权益约3.43亿元人民币[8] - 集团2024年6月30日应收融资租赁款项约0.82亿元人民币，应收贷款约2.21亿元人民币[8] - 集团2024年6月30日按公平值计入损益的金融资产约0.83亿元人民币[8] - 集团2024年6月30日遞延稅項資產約1.87亿元人民幣[8] - 集团2024年6月30日預付款項約0.58億元人民幣[8] - 公司2024年6月30日未经审核的应付贸易账款及其他应付款项总额为50.25亿人民币[48] - 公司2023年12月31日经审核的应付贸易账款及其他应付款项总额为45.46亿人民币[48] - 公司2024年6月30日未经审核的流动负债为47.41亿人民币，非流动负债为2.83亿人民币[48] - 公司2023年12月31日经审核的流动负债为43.20亿人民币，非流动负债为2.26亿人民币[48] - 公司2024年6月30日未经审核的法定盈余公积金为2.61亿人民币[53,54] - 公司2023年12月31日经审核的法定盈余公积金为2.61亿人民币[53,54] - 公司2024年6月30日未经审核的保留盈利为-1.81亿人民币[55] - 公司2023年12月31日经审核的保留盈利为-1.32亿人民币[55] - 公司2024年6月30日未经审核的总权益为246.33亿人民币[55] - 公司2023年12月31日经审核的总权益为239.93亿人民币[55] - 于2024年6月30日，本集团現金及銀行結餘約為人民幣7,527,635,000元[77] - 於2024年6月30日，本集團的資本負債比率為17.9%[81] 业务情况 - 公司主要从事医疗器械、骨科产品、介入产品、药品包装产品及血液管理产品的研发、生产和销售，并经营融资业务[15] - 医疗器械产品实现收入32.92亿元人民币[28] - 骨科产品实现收入7.45亿元人民币[28] - 介入产品实现收入10.10亿元人民币[28] - 药品包装产品实现收入11.68亿元人民币[28] - 血液管理产品实现收入4.20亿元人民币[28] - 公司整体分部溢利为12.56亿元人民币[28] - 医疗器械产品收入为35.869亿人民币[30] - 骨科产品收入为7.971亿人民币[30] - 血液管理产品收入为5.235亿人民币[30] - 集团持续加大研發投入，以提升核心競爭力並為客戶提供更多產品選擇[63] - 集團國內擁有827項產品註冊證和996項專利,其中166項為發明專利,海外擁有784項產品註冊證和201項專利[63] - 集團研發費用佔收入的4.5%,持續優化產品組合以滿足市場需求[64] - 醫療器械業務收入下降7.7%,但集團抓住帶量採購機會快速提升銷量和市場份額[58] - 藥品包裝業務收入增長10.0%,預充式注射器需求持續強勁[59] - 骨科業務收入下降6.5%,但集團持續推進銷售模式轉型,終端服務能力和客戶覆蓋顯著提升[60] - 介入業務收入增長5.0%,全球業務穩步推進,中國客戶覆蓋持續增長[60] - 集團持續加大產能投

财务表现 - 公司2024年上半年收入为663.57亿元人民币，同比下降3.8%[4] - 公司2024年上半年净利润为110.75亿元人民币，同比下降7.5%[4] - 公司2024年上半年每股盈利为0.25元人民币，去年同期为0.27元人民币[8] - 公司2024年上半年经营业务现金流入净额为102.28亿元人民币，同比下降8.5%[12] - 公司2024年上半年投资活动现金流出净额为44.73亿元人民币，同比增长66.8%[12] - 公司2024年上半年融资活动现金流出净额为26.17亿元人民币，同比下降79.0%[12] - 公司2024年上半年末现金及现金等价物为511.51亿元人民币，同比增长9.2%[12] - 公司2024年上半年末总资产为2858.29亿元人民币，同比增长9.6%[10] - 公司2024年上半年末流动负债为595.96亿元人民币，同比下降21.4%[11] - 公司2024年上半年净利润为11.075亿元人民币，同比下降7.5%[13] - 公司2024年上半年总收入为66.357亿元人民币，同比下降3.8%[22] - 公司2024年上半年融资成本为1.288亿元人民币，同比下降6.8%[24] - 公司2024年上半年员工成本总额为12.654亿元人民币，同比增长3.4%[25] - 公司2024年上半年研发投入为3.259亿元人民币，同比下降2.8%[25] - 截至2024年6月30日，公司每股基本盈利为人民币1,107,549,000元，较2023年同期的1,197,767,000元有所下降[28] - 公司毛利率从去年同期的51.4%下降到50.9%，主要由于部分产品销售价格降低[46] - 营业总额为人民币6,635,688,000元，同比下降3.8%[62] - 公司拥有人应占纯利为人民币1,107,549,000元，同比下降7.5%[62] - 现金及银行结余为人民币7,527,635,000元，资本负债比率为17.9%[63][64] 研发与投资 - 公司2024年上半年研发开支为3.02亿元人民币，同比增长2.4%[7] - 公司2024年上半年研发投入为3.259亿元人民币，同比下降2.8%[25] - 研发总开支为人民币301,613,000元，占集团收入的4.5%[51] - 公司投资约人民币270,011,000元用于购置物业、生产设备与建设厂房[65] - 公司计划出资人民币770,000,000元投资松源健康医疗产业基金，占比38.5%[65] - 公司计划投资约人民币200,000,000元建设新生产线，预计2025年投入生产[65] - 公司计划投入约人民币320,000,000元用于一次性耗材及骨科耗材设备更新改造[65] - 公司附属公司威高骨科以人民币1,030,000,000元收购山东威高新生医疗器械有限公司100%股权[65] - 公司已签约但未拨备的资本承担约为人民币1,179,123,000元[67] 业务分部表现 - 医疗器械产品分部2024年上半年收入为33.233亿元人民币，同比下降7.3%[22] - 骨科产品分部2024年上半年收入为7.450亿元人民币，同比下降6.5%[22] - 介入产品分部2024年上半年收入为10.103亿元人民币，同比增长6.6%[22] - 药品包装分部2024年上半年收入为11.676亿元人民币，同比增长10.0%[22] - 血液管理分部2024年上半年收入为4.201亿元人民币，同比下降19.7%[22] - 医疗器械产品营业额为人民币3,188,625,000元，同比下降7.7%[47] - 药品包装业务营业额为人民币1,167,605,000元，同比增长10.0%[47] - 骨科业务营业额为人民币744,991,000元，同比下降6.5%[48] - 介入业务营业额为人民币1,114,352,000元，同比增长5.0%[49] 现金流与资产负债 - 公司2024年上半年末现金及现金等价物为511.51亿元人民币，同比增长9.2%[12] - 公司2024年上半年末总资产为2858.29亿元人民币，同比增长9.6%[10] - 公司2024年上半年末流动负债为595.96亿元人民币，同比下降21.4%[11] - 公司物业、厂房及设备的总成本从2022年的9,290,267千元增加至2024年6月30日的10,262,082千元[30] - 公司物业、厂房及设备的账面值从2023年12月31日的6,512,423千元增加至2024年6月30日的6,586,600千元[32] - 公司原料库存从2023年12月31日的705,362千元减少至2024年6月30日的628,746千元[33] - 公司应收贸易账款从2023年12月31日的5,688,487千元增加至2024年6月30日的6,304,863千元[35] - 公司保理业务应收款项从2023年12月31日的228,678千元增加至2024年6月30日的282,456千元[35] - 公司其他应收款项从2023年12月31日的770,043千元增加至2024年6月30日的804,681千元[35] - 公司预付款项从2023年12月31日的740,969千元减少至2024年6月30日的700,140千元[35] - 公司银行存款年利率范围为0.5%至5.21%，较去年同期0.3%至1.95%有所上升[37] - 现金及现金等价物的年利率范围为0.15%至1.05%，较去年同期0%至1.9%有所下降[38] - 定期存款年利率范围为1.05%至5.5%，较去年同期1.35%至6.2%有所下降[39] - 应付贸易账款及其他应付款项总额为5,024,718千元人民币，较去年同期4,546,147千元人民币有所增加[40] - 公司2024年6月30日的总权益为23,075,789千元人民币，较2023年12月31日的22,449,121千元人民币有所增加[42] - 公司2024年6月30日的保留盈利为19,309,988千元人民币，较2023年12月31日的18,627,532千元人民币有所增加[42] - 公司2024年6月30日的可供分配予股东的保留盈利约为9,434,762,000元人民币[45] 股息与股东权益 - 公司建议派发截至2024年6月30日的中期股息每股人民币0.0919元，较2023年同期的每股人民币0.0734元有所增加[27] - 公司建议派发中期股息每股人民币0.0919元，较去年同期增长25.2%[69] - 中期股息派发日期为2024年11月22日，记录日期为2024年10月25日[74] - 公司2024年6月30日的总权益为23,075,789千元人民币，较2023年12月31日的22,449,121千元人民币有所增加[42] - 公司2024年6月30日的保留盈利为19,309,988千元人民币，较2023年12月31日的18,627,532千元人民币有所增加[42] - 公司2024年6月30日的可供分配予股东的保留盈利约为9,434,762,000元人民币[45] 客户与市场拓展 - 国内客户新增112家医院、29家其他医疗机构及129家经销商，国内客户总数为10,040家[53] - 海外客户总数为7,501家，包括医院3,269家、其他医疗单位1,987家和经销商2,245家[53] - 公司海外业务快速增长，逐步从外贸出口模式发展到整合当地资源阶段[68] - 公司持续拓展麻醉呼吸、泌尿、内分泌等专科领域的产品组合[68] 公司治理与股东结构 - 公司董事会成员包括龙经先生、丛日楠先生、卢均强先生等11人[93] - 公司审核委员会由四名独立非执行董事和一名非执行董事组成，已审阅公司未审核综合财务报表[90] - 公司及其附属公司在报告期内未购买、出售或赎回任何上市证券[91] - 公司已采纳《企业管治守则》并遵守所有守则条文[88] - 激励股份计划下可发行股份数目最多不超过223,818,616股，占已发行股份的5%[75] - 截至2024年6月30日，公司已发行94,260,000股股份，未发行股份为129,558,616股，占已发行股本总额的2.83%[76] - 董事龙经先生持有480,000股H股，占已发行H股的0.0106%，持有6,000,000股内资股，占内资股的12.42%[80] - 董事丛日楠先生持有200,000股H股，占已发行H股的0.0044%，持有2,000,000股内资股，占内资股的4.14%[80] - 董事王道明先生持有500,000股内资股，占内资股的1.04%[80] - 陈林先生持有196,000股H股，占已发行H股的0.0043%[80] - 激励股份计划下，2024年6月30日可行使的股份奖励总数为1,110,000股[78] - 激励股份计划下，2024年6月30日未行使的激励股份总数为14,456,000股[78] - 激励股份计划的有效期至2024年11月16日，为期10年[76] - 公司已发行股份总数为4,570,632,324股，包括4,522,332,324股H股及48,300,000股内资股[81][86] - 陈学利先生通过威海威高国际持有公司45.94%的权益[85][86] - 威海威高国际持有威高集团89.93%股权，威高集团持有公司45.94%股权[83][86] - 陈林先生在威海威高国际医疗投资控股有限公司持有6.90%的权益，价值人民币1,100,800元[82] - 卢均强先生持有山东威高骨科材料股份有限公司400,000股，占0.10%的权益[82] - 公司五大供应商的合约总值占采购总额少于30%，五大客户占收入及其他收益总额少于30%[87] 汇率与资本运作 - 公司实现汇兑收益折合人民币19,970,000元，较去年同期增长33.4%[65] - 公司投资约人民币270,011,000元用于购置物业、生产设备与建设厂房[65] - 公司计划出资人民币770,000,000元投资松源健康医疗产业基金，占比38.5%[65] - 公司计划投资约人民币200,000,000元建设新生产线，预计2025年投入生产[65] - 公司计划投入约人民币320,000,000元用于一次性耗材及骨科耗材设备更新改造[65] - 公司附属公司威高骨科以人民币1,030,000,000元收购山东威高新生医疗器械有限公司100%股权[65] - 公司已签约但未拨备的资本承担约为人民币1,179,123,000元[67]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营收132.29亿元,同比下滑3.8%;实现归母纯利20.02亿元,同比下滑27.6%。业绩受到多方面负面影响,包括带量采购导致产品价格下降、新冠相关需求高基数影响、融资成本上升等 [4] - 医疗器械业务收入增长2.4%,主要产品销量增速超过20%,市场份额快速提升 [6] - 药品包装业务收入下降3.9%,受新冠疫苗包装订单高基数影响 [6] - 骨科业务收入下降37.6%,主要由于集采执行导致产品价格下降 [6] - 介入业务收入增长11.7%,爱琅中国受带量采购及缺货影响增速放缓 [6] - 毛利率下降2个百分点至50.2%,期间费用率上升 [7] - 经营性现金流和自由现金流保持优质,2023年分红比例提升至40% [8] 公司新业务布局 - 公司以通用耗材为基础,持续完善产品组合,并拓展生命信息与支持、内分泌慢病管理、内镜诊疗、临床护理数字化产品、康复等新业务领域 [9] 投资建议 - 考虑集采影响,下调2024-25年盈利预测,新增2026年预测。预计2024-26年收入增速8.6%/9.1%/9.2%,归母净利润增速13.0%/13.6%/12.5% [10] - 公司已建立品牌形象、质量管控、规模效应、成本优势等多维度壁垒,看好其持续成长性和行业龙头地位,维持"买入"评级 [10]