行业周期阶段 - 2025年末，白酒行业在经历政策冲击与价格快速调整后，步入周期磨底关键阶段 [2] - 市场共识认为，尽管终端需求仍显疲弱，但渠道库存、企业报表压力已进入加速出清阶段 [2] - 市场关注点正从“何时见底”转向“如何修复”，分化与结构优化将成为下一阶段的主旋律 [3] 基本面与估值现状 - 行业最剧烈的调整阶段可能已经过去，当前正处在构建新均衡的磨底期 [4] - 主要产品批价在经历普遍下行后，下行斜率放缓，区域龙头主品批价在双节后出现企稳趋势 [4] - 渠道库存压力高点已现，库存在2025年第三季度触达周期高点后环比减少 [4] - 第三季度成为上市公司业绩压力集中释放期，以五粮液、古井贡酒为代表的公司三季报业绩大幅下滑，逐步释放渠道压力 [4] - 当前白酒板块估值已回调至历史较低位置，市场估值、持仓均至历史低位，反映市场悲观预期 [4][13] 龙头企业转型举措 - 头部企业展现出更强的战略定力与应变能力，其动作为行业指明转型路径 [5] - 营销体系市场化改革深化，以贵州茅台为例，其核心举措在以消费者为中心，全面推动营销体系市场化转型 [5] - 贵州茅台通过i茅台平台以指导价投放产品，旨在防止价格炒作，并推动经销商从“坐商”向“行商”转变 [5] - 产品矩阵优化以提升经营韧性，贵州茅台已构建起成熟的金字塔型产品体系，实现精准需求匹配 [5] - 行业竞争焦点已从价位带景气度的分化，转变为酒企在品牌、组织、渠道、营销等综合能力的比拼 [5] 2026年行业展望 - 对于2026年，券商普遍持谨慎乐观态度，认为行业将在低基数上实现弱复苏 [6] - 即将到来的春节旺季是检验市场需求成色的首要关口，2026年春节动销有望展现韧性 [6] - 行业的系统性复苏仍需宏观经济与消费信心的支持，进程取决于宏观大环境的改善幅度 [6] - 行业整体“V型”反弹可能性较低，内部结构性分化将加剧 [6] - 伴随行业出清，2026年白酒板块估值有望震荡上行，但将是结构性的 [6]