核心观点 - 2026年全球经济将延续温和复苏，风险资产有望整体跑赢，但市场分化将加剧，投资者需要通过更广泛的资产配置来应对不确定性 [1] 宏观环境与政策展望 - 2026年全球经济将延续温和复苏态势，美国经济“软着陆”概率上升，美联储可能还有三次降息空间，政策方向向宽松倾斜 [2] - 全球主要经济体财政与货币政策协调性有望增强，人工智能持续渗透将为中长期增长提供新动力 [2] - 市场整体风险偏好有望改善，但对极端风险的定价可能回落，波动仍将存在 [2] - 全球风险事件仍将反复出现，地缘政治风险焦点可能向拉美国家转移，美国政治及贸易政策的不确定性仍可能影响全球投资情绪 [2] 股票市场配置观点 - 建议在基础投资组合中超配股票，重点看好美国及亚洲（除日本）市场 [3] - 美国股市韧性来自企业盈利增长、地缘政治风险阶段性缓和及货币政策边际宽松对估值的支撑 [3] - 亚洲市场中，印度因盈利改善、经济增长动能强劲及估值修复，被上调至超配 [3] - 中国市场继续受到看好，尤其是科技、健康护理和通信等领域 [3] - 中国可能在2026年推出更果断的刺激政策，“十五五”规划建议的发布将进一步明确先进技术投资方向，改善企业盈利预期 [3] - A股及H股市场估值仍显著低于全球水平，亚太整体对全球股票存在折让 [3] - 若美股资金流出，小体量市场如A股可能展现更高弹性 [3] - A股可关注政策支持的硬科技及部分消费板块，H股重点关注科技、通信服务及高股息国企 [3] - 欧洲（除英国）和日本股票被下调至低配 [4] - 科技股投资逻辑需从“讲三五年故事”转向“看当年盈利确定性” [4] - 美股科技股尚未出现泡沫破裂迹象，盈利持续上修与股价回调形成良性互动 [4] - AI算力需求在2026~2027年仍然清晰，数据中心及芯片订单可见性较高 [4] 债券与固定收益配置观点 - 建议保持对债券的核心持仓，以政府债为核心稳定器 [3][4] - 偏好新兴市场美元政府债和本币政府债，受益于通胀温和、货币政策偏鸽及美元走弱预期 [4] - 在发达市场，相对低配投资级和高收益公司债 [4] - 美元利率下行将削弱美元理财及存款收益空间，未来收益甚至可能跌破3% [4] - 过去依赖美元资产补人民币收益的策略在2026年边际效用将显著下降 [4] 外汇与大宗商品配置观点 - 随着美联储降息预期落地、主要经济体货币政策分化收敛及美国国债收益率优势收窄，美元长期支撑可能逐步减弱 [6] - 政治与制度不确定性也可能对美元形成压力，但美元走弱不意味着资金会立即大规模流出 [6] - 黄金仍被视为重点配置方向，全球不确定性仍存及部分央行持续增持使其对冲与配置价值突出 [6] - 维持黄金超配判断，中期目标价分别为3个月4350美元/盎司、12个月4800美元/盎司 [6] - 黄金被视为“共识型风险资产”，适合长期配置 [6] - 原油市场供应过剩将限制油价上行，即便地缘政治引发短期波动，也难改变整体偏弱趋势 [6]