核心观点 - 高盛策略师认为，由于美国股市估值昂贵且结构集中，全球投资者正将目光转向非美股市，欧洲股市有望在2025年跑赢美股后，于今年获得强劲提振，资金配置呈现分散化趋势 [1] 市场表现与预期 - 高盛将泛欧Stoxx600指数的年末目标点位上调至625点，较其周一创纪录收盘价仅上涨约4%，显示其观点仍偏谨慎，但该预测已处于华尔街分析师非正式调查中较为看多的一端（平均预测为620点） [1] - 欧洲股市在2025年跑赢了大多数国际股票市场，包括美股基准股指标普500指数 [1] - 2025年是全球买盘势力在经历2022年至2024年持续净卖出后，试探性回归欧洲股市的一年，但全球资金对欧股的仓位配置仍然偏轻 [4] 估值比较 - 欧洲股市相对于美国股市存在显著估值折价，泛欧Stoxx Europe600指数相对标普500指数存在约30%的估值折价 [3] - 泛欧Stoxx Europe600指数的远期市盈率目前高于15倍，但仍低于标普500指数约22倍的远期市盈率基准估值 [3] 驱动因素 - 欧洲股市的吸引力源于其估值折价，以及市场对欧洲央行大幅降息将推动欧洲经济增长改善的愈发强劲预期 [3] - 美国投资者流入欧洲市场的资金往往与经济增长信号相关，高盛策略师观察到欧洲经济增长动能正在显著回升 [3] - 欧洲小盘股类别预计在2025年表现良好，往往受益于更强劲的经济增长、稳定的利率、更大规模的并购活动、更强的欧元以及油价和天然气价格持续下行 [1][4] 市场结构差异 - 美国股市涨幅主要由英伟达、微软及谷歌等科技巨头主导，而科技板块在欧洲股票市场中占比小得多 [4] - 欧洲股市2025年的绝大部分涨幅由大型银行股与国防军工巨头推动，相比之下，美股军工与银行股对美股涨幅贡献非常低 [4]