PTA市场观点与基本面 - 核心观点：中性 假期PTA变化不大，近端平衡偏紧，1-2月季节性累库压力不大，现货加工费走扩明显，估值修复后驱动一般 [1] - 月差：中性 远月月差逢低正套机会 [2] - 现货：中性 现货基差偏强，1月在05合约贴水40-45元附近商谈 [3] - 供需平衡：谨慎偏强 PTA国内检修高位，聚酯负荷持稳，12月平衡偏紧去库，1-2月累库压力季节性同比不高 [4] - 加工利润：谨慎偏空 PTA-布油价差修复较多，PTA加工费修复至300元以上，PXN至350美元以上偏高 [5] - 装置与库存：PTA装置检修量维持高位，1月新材料、英力士有检修计划，社会库存持稳回落至203万吨（下降2.3万吨），库存压力不大 [4][24][25][27] - 下游需求：聚酯负荷持稳于90.8%，但织造订单季节性走淡，加弹、织机、印染开机率分别降至74%（降5个百分点）、59%（降1个百分点）、69% [4][14][31] PX市场观点与基本面 - 核心观点：中性 PX供需尚可，短期PXN在350美元以上，国内外供应边际均有回升，短期估值不低 [6] - 供需平衡：谨慎偏强 1-2月供需呈松平衡，预计2026年上半年PX压力不大，格局预期偏好 [8] - 加工利润：谨慎偏空 PXN持稳偏强，目前在350美元以上高位附近 [9] - 装置与供应：国内开工率90.6%，亚洲负荷80.9%，国内扬子、威联、福化略提负，福佳重启一条线，亚洲印尼2套装置略提负，印度OMPL装置计划2月重启 [7][42][46] - 下游与价差：需求端聚酯负荷90.8%高位持稳，PX外盘-内盘价差走扩，TA盘面加工费修复至300元以上 [7][43][47] 乙二醇市场观点与基本面 - 核心观点：中性 乙二醇海外检修增加，后续进口量或下降，但到港预期不低，仍面临季节性累库，短期预计区间震荡 [10] - 月差：谨慎偏空 供需累库逐步兑现，近端价差偏弱 [11] - 现货：谨慎偏空 MEG基差适度走弱，本周现货基差在05合约贴水133-136元/吨附近，商谈3702-3705元/吨 [11] - 供需平衡：中性 供应略有改善，进口预期有改善，需求季节性走弱，1-2月有小幅累库压力 [12] - 加工利润：中性 油制、煤制处于亏损状态，但边际亏损下降 [13] - 装置与进口：国内总负荷73.7%，煤制负荷75.8%，海外检修增加，中国台湾南亚72万吨、沙特两套共115万吨、科威特53万吨等多套装置检修，预计2月进口下降 [11][59][63] - 港口库存：截至1月5日华东主港库存约72.5万吨（环比下降0.5万吨），整体库存中性，1月中下旬到港预报偏高，库存预期略回升 [60] 聚酯产业链终端需求与库存 - 终端需求：织造订单季节性走淡，下游以消化原料备货为主，备货天数在半月附近，加弹、织机、印染开机率分别为74%、59%、69% [14] - 聚酯负荷与库存：截至1月4日聚酯负荷90.8%，12月及1月负荷评估分别为91%、88%，聚酯平均库存11.4天，POY、DTY、FDY和短纤库存分别为13.3、23.7、13.6和9.7天，库存压力不大 [16][17][23] - 聚酯利润：原料成本偏强挤压利润，涤丝产业链利润压缩，长丝、切片现金流出现明显亏损 [18]