摩根大通看好快手科技的核心观点 - 摩根大通认为快手是全球最便宜的AI股之一，重申“增持”评级，目标价89港元，较当前股价有22%上行空间 [1][6] 可灵AI海外市场表现 - 可灵AI在2026年1月初移动平台日均收入较2025年12月激增102%，新推出的动作控制功能引发“宠物跳舞”创作热潮 [2] - 可灵AI在韩国市场表现尤为亮眼，2026年1月日均收入较2025年12月暴涨13倍，韩国市场占其过去3个月总收入的6% [2] - 截至2026年1月初，可灵AI已登顶韩国、土耳其等四个国家/地区的下载榜，跻身十个国家/地区下载榜前十 [2] - 过去90天内，美国、英国、韩国贡献了可灵AI 31%、9%、6%的收入，下载量主要来自印度（52%）、美国（8%）和韩国（6%） [2] - 2025年12月，可灵AI通过产品重大更新和促销活动，推动海外收入环比增长26% [2] 可灵AI增长前景与行业机遇 - 摩根大通预测，可灵AI 2025年四季度收入将实现环比增长，2026年全年收入有望同比大增62%至17亿元 [3] - AI视频生成是全球生成式AI的核心垂直领域，市场规模高达1400亿美元，短期内AI渗透率有望提升至20%-30% [3] - 可灵AI作为头部模型，在企业端（占总收入40%）和消费端均具备广阔变现空间 [2][3] - 可灵AI将于2026年1月7日在CES展召开发布会，后续模型升级或引发新一波热度 [3] 快手估值与核心业务增长驱动力 - 快手当前股价对应2026年预期市盈率仅12倍，而2026-2027年利润复合增长率预计达21%，估值性价比突出 [4] - AI技术是核心增长支柱，将主导2026年公司广告增长，特别是非电商广告（外循环广告）将保持强劲增长 [4] - 大型云服务商AI服务获客预算激增、AI生成漫剧等新娱乐形式兴起，为快手带来增量广告需求 [4] - 广告技术优化已在2025年三季度为广告收入带来4-5%的正向影响，2026年仍有进一步提升空间 [4] - 2026-2027年公司广告与电商佣金收入年复合增长率预计达13% [6] 公司盈利能力与资本支出 - 摩根大通预测，2026年快手调整后净利润将增长20%，净利润率同比提升1.4个百分点，预测利润较市场一致预期高出8% [5] - 公司将2025年资本支出指引从120亿元上调至140亿元（2024年为80亿元），主要用于可灵AI模型研发与广告技术升级 [5] - 资本支出增加对毛利率的影响约1%，AI相关投入对利润率的整体拖累幅度为1-2% [5] - 销售与营销费用率的优化（2025年预计同比下降2.6个百分点）将有效对冲上述投资压力 [5] - 收入结构向高利润率的广告、电商业务倾斜，将推动20261-2027年利润年复合增速达21% [6]