核心观点 - 公司2025年12月及全年交付量实现显著增长，其中X9增程版表现强势，创单月交付纪录 [1] - 公司2025年第四季度实际交付量略低于业绩指引，主要受行业需求下滑影响 [2] - 公司处于强新车与强AI周期，智驾技术领先，AI应用全面起势，未来盈利具备弹性，有望迎来估值重估 [2] 2025年12月及全年销量表现 - 2025年12月公司交付新车37,508台，同比增长2.2%，环比增长2.1% [1] - 2025年第四季度公司交付11.6万辆，同比增长27.0% [1] - 2025年全年公司累计交付新车42.9万台，同比增长125.9% [1] - 小鹏X9车型12月交付5,424台，创车型历史单月最高交付纪录，环比增长68%，同比增长289% [1] 2025年第四季度业绩指引与实际对比 - 公司此前预期2025年第四季度交付量在12.5万至13.2万辆之间，同比增长36.6%至44.3% [2] - 公司此前预期2025年第四季度收入在215亿至230亿元之间，同比增长33.5%至42.8% [2] - 2025年第四季度实际交付11.6万辆，整体略低于前期指引，主要由于行业需求下滑 [2] 新产品与海外业务进展 - 2026年公司将发布2026款小鹏P7+和小鹏G7车型，开启“一车双能” [1] - 2025年全年公司海外市场交付量达4.5万辆，同比增长96% [1] - 截至2025年12月底，公司已在全球布局60个国家和地区 [1] - 2025年12月公司正式启动马来西亚本地化生产项目 [1] 未来展望与公司战略 - 2025年公司处于新车大年，多款新车预期上市将持续增强销量周期 [2] - 规模提升、平台和技术降本效果将进一步体现，叠加软件盈利的商业模式拓展以及出海持续增长，公司未来盈利具备较大弹性 [2] - AI定义汽车，公司智驾进展持续领先，构筑AI时代核心护城河 [2] - 智驾VLA升级有望带来飞跃，加速Robotaxi落地以扩展智驾变现方式 [2] - 下一代机器人发布在即，有望迎来新催化 [2] - 包括飞行汽车在内的三大AI体系将于2026年迎来量产，AI应用全面起势 [2] - 预计公司2025-2026年收入分别约为751亿元和1121亿元 [2]