可灵AI产品密集更新与竞争优势 - 可灵AI于12月密集上线新版本 包括全球首个统一多模态视频模型可灵O1 首个音画同出模型可灵2.6版本 可灵数字人2.0以及可灵O1主体库与对比模板 [1] - 可灵O1模型是全球首个支持全模态编辑的视频生成模型 可更好嵌入工作流提升效率 可灵2.6版本支持音画同出 能更好与游戏、广告、短剧、直播等业态结合 两个版本重要更新均有望拉动用户数和付费率 [1] - 根据Similar Web数据 截止25年12月底 可灵AI网站全球访问量明显增长 并在12月底单日访问量超过Minimax海螺、Runway与Midjourney等竞争对手 [1] - 可灵2.6与可灵O1较Google Veo3.1、Sora2有明显价格优势 可灵2.6高品质音画同出版本 黄金/铂金/钻石/黑金会员生成视频每秒单价分别为0.88元/0.78元/0.73元/0.44元 [1] - 对比Google Veo3.1与Sora 2-pro均有明显价格优势 Google Veo 3.1标准版接口定价0.4美元/秒 快速版定价0.15美元/秒 Sora2-pro定价0.3美元/秒 可灵2.6最高品质音画同出版本与Sora2定价0.1美元/秒基本属于同一价位 [2] 可灵AI业务表现与主业提振 - 根据快手财报 可灵AI在25Q3收入超过3亿元 公司预计全年收入有望达到1.4亿美元 [2] - One系列端到端生成式模型持续提振主业 在营销方面 AI大模型尤其是OneRec对快手25Q3国内营销收入提升约4%-5% [2] - 在电商业务场景 快手推出端到端生成式搜索架构OneSearch 实现更精准的商品匹配和用户体验优化 驱动商城搜索订单量提升5%的效果 [2] 公司主业展望与盈利预测调整 - 展望2026年 预计公司主业维持稳健增长 此前遭受网络攻击已于第一时间启动预案 直播功能已逐步恢复正常服务 其他业务未受影响 直播收入过去几年已经从严生态治理 且随着核心业务广告和电商的增长 毛利相对低的直播业务对主业影响有限 [2] - 考虑宏观压力、直播生态整治 下调快手2025年-2027年收入预测至1422亿元、1552亿元及1693亿元（原预测1427亿、1565亿及1710亿） [3] - 考虑公司此前亏损带来的所得税抵扣在25Q2基本抵扣完毕 维持2025年202亿预测不变 下修2026年-2027年经调整净利润至223亿、255亿（原预测229亿及267亿） 对应PE估值13x、12x、10x [3]