2025年国际金价表现与驱动因素 - 国际市场黄金期货和现货价格在2025年底均创历史新高，全年累计涨幅超过70% [1] - 现货黄金价格从年初的2600美元/盎司上涨至年底的4500美元/盎司，全年50次刷新历史纪录 [2] - 2025年金价创下自1979年以来最强的年度表现，3年累计涨幅达163% [2] 金价上涨的阶段划分 - 第一阶段（1-4月）：关税恐慌触发首轮暴涨，现货黄金从2900美元/盎司飙升至3500美元/盎司 [3] - 第二阶段（4-8月）：贸易谈判缓和进入震荡期，金价在3200-3500美元/盎司区间震荡 [3] - 第三阶段（8-10月）：美联储降息周期与政府停摆助推新高，金价突破3800美元/盎司，创下4200美元/盎司的阶段性高点 [3] - 第四阶段（10-12月中旬）：获利回吐引发技术性回调 [3] - 第五阶段（12月中旬-年底）：多重因素共同推动金价突破4500美元/盎司关口 [3] 金价上涨的核心驱动逻辑 - 地缘政治紧张局势加剧是最大推手，包括委内瑞拉、俄乌冲突、中东局势等不稳定因素 [7][8] - 国际货币体系加速重构，“去美元化”进程直观体现为全球央行的购金潮 [6][8] - 投资者对美元的购买力和保值性产生担忧，美国联邦政府债务规模突破38万亿美元侵蚀美元信用 [8] - AI产业发展推动芯片制造用金需求上升，而黄金产量增长缓慢 [7] - 市场存在“多重逻辑共振”，包括长期上涨趋势、传统避险逻辑及“去美元化”影响 [3] 全球央行行为与储备资产变化 - 2025年美元在全球外汇储备中所占份额从第一季度末的57.79%下降至第二季度末的56.32%，已连续11个季度低于60% [6] - 2024年全球储备资产中黄金占比达20%，超过欧元的16%，成为全球第二大储备资产 [6] - 自1996年以来，黄金首次在各国央行外汇储备中的占比超过了美债 [6] - 2024年各国央行的黄金储备总量再次达到3.6万吨，接近20世纪60年代中期3.8万吨的历史顶峰 [6] - 中国、印度、俄罗斯等新兴市场央行是购金主力 [7] 历史对比与市场特征 - 本轮上涨让人想起“尼克松冲击”，但涨幅不及1971年至1980年间金价上涨20多倍的幅度 [4] - 金价上涨具有“史诗级行情”特征，波动强度远超2020年新冠疫情时期 [2] - “乱世黄金”逻辑再次得到验证，世界正处于百年未有之大变局和大乱局 [5][8] - 投资者选择黄金更多是对冲政治风险，而非仅仅对抗通胀，与资产实际收益率的传统关联自2022年初已不复存在 [9] 机构观点与未来展望 - 分析师预测金价到2026年将达到5000美元/盎司 [9] - 摩根士丹利预计到2026年年中金价将达到每盎司4500美元，摩根大通预计年底平均价格更高 [9] - 市场普遍预期美联储在2026年将继续降息，可能带动实际利率下行并削弱美元汇率 [12] - 2026年国际金价预计会在高位震荡，地缘政治不稳定因素依然存在，全球央行对黄金的增持还在继续 [12] - 美元主导地位的式微将是一个缓慢、曲折和长期的过程，短期内尚无货币可替代美元 [11][12]