市场表现与近期行情 - 2026年1月6日，A股三大指数集体走强，沪指再创十年新高，录得13连阳，沪深两市成交额达2.81万亿元，较上一交易日放量2602亿元，创逾三个月新高 [1] - 券商板块强势上涨，华安证券、华林证券等个股涨停，长江证券、国泰海通、东北证券、财达证券等多股涨超5%，互联网券商大智慧涨停，同花顺涨超12%，指南针涨超9%，东方财富涨超5% [1] - 2025年券商板块整体涨幅仅为4.05%（以Wind券商指数为基准），跑输同期沪深300指数（17.66%）和上证指数（18.41%），呈现行情与业绩显著背离的特征 [6] 行业业绩与背离原因 - 2025年前三季度，42家上市券商合计营收4195.60亿元，归母净利润1690.49亿元，同比分别增长42.55%和62.38% [6] - 券商股价表现与牛市行情、业绩增长不同步，表层原因包括择时难度高、行情领先业绩约一个季度兑现、个股分化剧烈 [8] - 深层逻辑指向券商业务模式：自营业务收入占比大，收益依赖市场波动；经纪与创新业务盈利呈强周期、脉冲式波动；行业同质化竞争，仅少数在投行、资管有特色的券商能获差异化估值 [8] 政策利好与市场预期 - 公募基金改革全面落地，被视为驱动券商板块的重要政策利好，2025年12月31日证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，2026年1月1日起施行 [2] - 公募基金改革将利好券商投资端与代销端：投资端推动长期价值投资，引导资源投向权益投资；代销端推动机构从“重首发”转向“重保有”，有利于券商发挥专业能力优势 [3] - 监管政策进入“积极”周期，券商投行、公募基金和海外业务有望接棒传统业务，支持行业2026年盈利景气度 [4] - 监管聚焦券商“高质量发展”，支持头部券商并购重组、建设一流投行，并明确服务新质生产力、财富管理转型、国际业务拓展为下一阶段发展方向 [10] 2026年市场与行业展望 - 在“慢牛”行情延续和国际一流投行建设加速的背景下，券商板块有望迎来估值修复，长期投资配置价值或将进一步凸显 [1][9] - 中邮证券预测2026年A股市场股基成交额将告别巨幅波动，进入结构性行情主导、成交额温和增长的新阶段，日均股基成交额预计在2.2万亿至3.2万亿元区间运行，中枢较2025年温和提升 [9] - 两融市场预计将从2025年的“高速扩张期”进入“高质量增长期”，余额绝对值将继续创新高，增长动能可能从“市场情绪驱动”转向“市场深度、机构参与”的多轮驱动 [9] - 中金公司非银金融团队预测2026年证券行业有望实现“攻守兼备”：基本面继续呈现相对高景气，预计整体盈利增长12%；政策面提供向上催化；交易面机构持仓及估值水平均有提升空间 [11] 2026年投资主线与机构观点 - 机构2026年证券行业投资策略的高频词包括：“低估值”、“头部券商”、“并购重组”、“财富管理”、“海外业务” [1][12] - 方正证券金融团队建议关注两类券商：做强做优的头部券商，以及受益于居民财富搬家逻辑、大财富业务布局领先的低估值券商 [12] - 开源证券非银金融团队推荐三条主线：低估值头部券商；大财富管理优势突出的券商；零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的券商 [12] - 申万宏源非银金融团队着重推荐三类标的：财富管理或资产管理业务强势的标的；受益于行业竞争格局优化的标的；海外业务优势显著的标的 [12] - 长城证券建议关注并购线，以及具备估值扩张空间、综合能力强、风险资本指标优化、受益ETF发展及海外业务强的券商，同时从赔率弹性角度逢低关注金融IT板块和互金平台 [13] - 长江证券分析师认为，在传统经纪及自营收入弹性减弱背景下，投行承销收入及科创板跟投收益有望成为券商业绩的重要边际增量，看好投行业务回暖及科创板跟投收益改善带来的业绩增量 [14]